금융경제학 최고 권위자인 하버드 경제학자의 제언
현재의 개인금융 시스템은 우리를 등쳐먹도록 설계된fixed 판이다.
이 기울어진 판을 어떻게 재설계할fix 것인가.

한국 투자자들이 수조 원의 손실을 본 2021년 홍콩 ELS 사태는 기울어진 금융 시스템을 여실히 드러낸 사건이다. ELS 투자자는 기초지수가 일정 범위 안에 머물러 있는 한 최대 연 5% 안팎의 수익률을 올릴 수 있었던 반면, 지수가 매수 시점 대비 50% 이하로 떨어질 경우에는 하락 폭 전체에 준하는 손실을 볼 수 있었다. 그런데도 이 상품은 많은 투자자들이 안전한 상품으로 인식하게끔 판촉되었다. 이와 같은 일은 2019년 한국의 해외 금리 연계 파생결합펀드DLF 사태, 영국의 지불보증보험 사기 스캔들, 인도의 변액보험 불완전판매 사태 등 시기와 지역을 불문하고 계속해서 벌어지고 있다.

『설계된 판』은 금융시장이 겉으로는 중립적이고 효율적인 것처럼 보이지만 실제로는 이미 자산과 정보를 가지고 교육 수준이 높은 사람들에게 구조적으로 유리하게 설계되어 있으며, 그 결과 부의 격차를 더욱 고착화시킨다고 주장한다. 특히 개인의 선택이나 금융 지식 부족이 아니라, “설계된fixed” 시스템 자체가 설계된 불평등을 만들어낸다는 점을 강조하며, 이를 완화하기 위한 정책적 개입이 필요하다고 본다.

현대 금융시장은 개인에게 더 많은 선택권을 제공하는 것처럼 보이지만, 실제로는 복잡한 상품 구조, 정보의 비대칭, 수수료 체계 등을 통해 금융 이해도가 낮은 사람들에게 불리하게 작동한다. 예를 들어 같은 저축이나 투자라도 부유한 사람은 더 낮은 비용, 더 전문적인 자문, 더 유리한 금융상품에 접근할 수 있는 반면, 그렇지 않은 사람들은 높은 수수료와 비효율적인 상품에 노출되기 쉽다. 또한 금융상품 자체도 위험이 개인에게 전가되는 방식으로 설계되어 있어, 시장 변동이나 금융위기의 충격을 취약한 계층이 더 크게 떠안게 된다. 이로 인해 금융시장은 단순히 자본을 배분하는 중립적 장치가 아니라, 기존의 사회경제적 불평등을 증폭시키는 메커니즘이 된다. 저자들은 이 문제는 금융 교육만으로 해결할 수 없으며, 기본 금융상품의 구조 개선, 수수료 규제, 공공 옵션 제공, 자동화된 저축과 투자 시스템 등 제도적 개입을 통해 개인이 잘못된 선택을 하지 않도록 환경 자체를 바꿔야 한다고 주장한다.

*** 벤 버냉키(2022년 노벨 경제학상 수상), 로버트 쉴러(2013년 노벨 경제학상 수상) 추천 ***
*** 파이낸셜 타임즈Financial Times 2025년 올해의 책 ***

왜 우리는 금융에서 계속 불리한 선택을 하는가
2024년, 홍콩 항셍지수를 기초자산으로 한 ELS(주가연계증권)에서 대규모 손실이 현실화되면서 수많은 개인 투자자들이 수조 원대의 큰 피해를 입었다. 은행과 증권사를 통해 판매된 이 상품은 지수가 어느 수준 이상을 유지할 경우 높은 수익을 제공하지만, 기초지수가 큰 폭으로 하락하면 투자자가 원금의 상당 부분 혹은 전부를 잃을 수 있는 구조였다. 많은 투자자들은 이를 안정적인 상품으로 인식하고 가입했지만, 결과는 정반대였다. 만기가 도래하기 시작한 2024년 초에 홍콩 항셍지수는 최고점 대비 절반 이하로 떨어져 있었고, 수십만 명의 한국 투자자들이 총 40억 달러 규모의 손실에 직면했다.
2019년 DLF 사태 역시 마찬가지였다. 고위험 구조의 상품이 충분한 설명 없이 판매되면서 대규모 손실로 이어졌다. 비슷한 일은 한국 밖에서도 종종 일어난다. 영국의 금융 규제 당국은 지급보증보험 불완전 판매 사건 피해자들에게 수십억 파운드의 손실을 보장하도록 명령했다. 인도에서는 2010년대 초에 변액보험 판매 사기 사건이 있었다.
이러한 사건들은 흔히 ‘투자자의 판단 착오’나 ‘고위험 상품에 대한 이해 부족’으로 설명된다. 그러나 이 책은 전혀 다른 질문을 던진다. 왜 이렇게 많은 사람들이, 반복적으로, 비슷한 방식으로 피해를 입는가.
문제는 개인이 아니라, 개인이 마주하는 선택 환경 자체에 있다. 금융상품은 지나치게 복잡하게 설계되어 있고, 핵심 정보는 이해하기 어렵거나 눈에 띄지 않게 제시된다. 소비자는 수많은 옵션 속에서 합리적인 선택을 해야 하는 상황에 놓이지만, 실제로는 비교가 불가능하거나 왜곡된 정보에 기반하여 결정을 내리게 된다. 그 결과, 사람들은 반복적으로 비슷한 실수를 되풀이한다. 이 책은 이러한 실패가 개인의 능력 문제가 아니라, 애초에 잘못 설계된 금융 환경의 산물이라고 주장한다.

금융 시스템은 누구에게 유리하게 설계되어 있는가
ELS와 DLF 사태는 단순한 ‘상품 실패’가 아니라, 금융 시스템이 어떻게 작동하는지를 보여주는 단면이다. 같은 금융 시장 안에 있지만, 모든 개인이 동일한 조건에서 거래하는 것은 아니다. 일부 고객은 더 낮은 비용과 더 투명한 상품, 더 신뢰할 수 있는 조언에 접근할 수 있는 반면, 다수의 개인은 복잡하고 비용이 높은 상품에 노출된다. 특히 은행 창구를 통해 판매되는 상품일수록 ‘안정적’이라는 인식이 강하지만, 실제로는 구조를 이해하기 어려운 고위험 상품이 포함되는 경우가 적지 않다.
이러한 차이는 우연이 아니라 구조에서 비롯된다. 금융회사는 고객의 자산 규모와 수익 기여도에 따라 다른 상품과 서비스를 제공하며, 수익성이 높은 상품일수록 더 적극적으로 판매된다. 그 결과, 금융은 겉으로는 공정한 시장처럼 보이지만 실제로는 이미 유리한 위치에 있는 사람에게 더 나은 조건이 돌아가고, 그렇지 않은 개인은 더 불리한 선택지에 놓이게 된다. 이 책은 이러한 격차가 개인의 선택이 아니라 시스템의 설계에서 비롯된 것임을 설득력 있게 보여준다.

‘좋은 조언’은 왜 항상 우리에게 도달하지 않는가
이러한 금융상품 불완전판매(금융기관이 고객에게 상품의 운용 방법, 위험도, 손실 가능성 등을 제대로 알리지 않고 판매하는 것) 사태에서 반복적으로 드러난 것은, 많은 소비자들이 ‘전문가의 추천’을 신뢰했다는 점이다. 은행 창구와 PB 상담을 통해 제안된 상품은 단순한 판매가 아니라 ‘조언’으로 받아들여졌고, 이는 투자 결정에 결정적인 영향을 미쳤다. 그러나 결과적으로 이 조언은 고객의 이익을 충분히 반영하지 못했다. 문제는 일부 직원의 일탈이 아니라, 금융 산업 전반에 내재된 구조에 있다.
금융기관은 상품을 판매함으로써 수익을 얻고, 그 수익 구조는 직원의 평가와 보상에도 직접적으로 연결된다. 복잡하고 수수료가 높은 상품일수록 더 큰 수익을 가져다주기 때문에, 자연스럽게 그런 상품이 더 적극적으로 추천된다. 이 과정에서 ‘조언’은 점점 중립성을 잃고 판매 전략에 가까워진다. 소비자는 전문가의 말을 따르고 있다고 생각하지만, 실제로는 특정 방향으로 유도된 선택을 하고 있는 셈이다. 이 책은 개인이 더 많은 정보를 공부하거나 더 신중해지는 것만으로는 이 문제를 해결할 수 없으며, 조언을 둘러싼 인센티브 구조 자체를 바꾸지 않는 한 동일한 문제가 반복될 것이라고 지적한다.

기울어진 판을 어떻게 재설계할 것인가?
‘넛지’ 말고 ‘쇼브’
『설계된 판』은 금융 시스템의 문제를 단순한 규제 강화나 정보 제공 확대만으로 해결할 수 없다고 본다. 지금까지의 접근은 주로 소비자에게 더 많은 정보를 제공하고, 더 신중한 선택을 ‘유도’하는 데 초점을 맞춰왔다. 이른바 ‘넛지nudge’ 방식이다. 그러나 ELS와 같은 사례가 보여주듯, 정보가 늘어난다고 해서 소비자가 더 나은 선택을 하는 것은 아니다. 선택 환경 자체가 복잡하고 왜곡되어 있다면, 약한 유도만으로는 구조적인 문제를 바꾸기 어렵다.
이 책이 제안하는 것은 한 걸음 더 나아간 개입, 즉 ‘쇼브shove’에 가깝다. 이는 소비자가 잘못된 선택을 하지 않도록 보다 강하게 선택 구조를 재설계하는 접근이다. 예를 들어, 지나치게 복잡하거나 고비용인 상품은 애초에 기본 선택지에서 배제하거나, 표준화된 단순 상품을 기본 옵션으로 설정하는 방식이 여기에 해당한다. 또한 소비자가 별도의 노력 없이도 최선에 가까운 선택을 하도록 돕는 ‘초이스 엔진’과 같은 시스템이 필요하다. 핵심은 개인이 더 똑똑해지기를 요구하는 것이 아니라, 개인이 실수하기 어려운 환경을 만드는 것이다. 사람들이 금융을 이해하는 방식이 아니라, 금융이 작동하는 방식을 바꿔야 하는 것이다.