G2 양강 미국과 중국의 금융 대격돌
한국 경제 최대의 위기가 다가온다

 

2015~2016년 미 연준이 강달러 정책을 본격적으로 시행하면 세계 경제는 경기 침체와 자산 가격 폭락의 소용돌이에 휘말릴 가능성이 크다. 저자는 이번 슈퍼 달러 기조가 사실은 미국과 중국의 금융 전쟁의 시작이라고 본다. 그동안 무역과 투자를 통해 전 세계에 달러 자본을 퍼뜨리며 달러 패권의 첨병 역할을 해 온 중국이 점차 G2 구도를 깨뜨리고 독자적인 시스템을 구축하려는 움직임을 보이자, 수세에 몰린 미국은 금융 제국의 유지를 위해서라도 금융전에 돌입할 수밖에 없는 상황이다. 저자는 미국이 과거에도 ‘달러 약세 10년, 강세 5년’의 주기를 이용해 두 차례의 금융 전쟁을 수행했으며, 이번이 그 세 번째 주기로, 그 주 타깃은 중국과 위안화가 될 수밖에 없음을 설득력 있게 논한다. 미국이 사용할 수 있는 금융 무기와 중국의 가능한 방어책을 소개하며, 이 금융전이 어떻게 끝날지 놀라운 결말을 내놓고 있다. 미국이 의도한 대로 슈퍼 달러의 위력으로 초엔저 시대가 도래하고, 중국 자본 시장 붕괴 시나리오가 현실화하면 한국 경제는 어떻게 대처해야 하는지 많은 시사점을 던져 준다.

 

G2 양강 미국과 중국의 금융 대격돌
한국 경제 최대의 위기가 다가온다

2015~2016년 미 연준이 강달러 정책을 본격적으로 시행하면 세계 경제는 경기 침체와 자산 가격 폭락의 소용돌이에 휘말릴 가능성이 크다. 저자는 이번 슈퍼 달러 기조가 사실은 미국과 중국의 금융 전쟁의 시작이라고 본다. 그동안 무역과 투자를 통해 전 세계에 달러 자본을 퍼뜨리며 달러 패권의 첨병 역할을 해 온 중국이 점차 G2 구도를 깨뜨리고 독자적인 시스템을 구축하려는 움직임을 보이자, 수세에 몰린 미국은 금융 제국의 유지를 위해서라도 금융전에 돌입할 수밖에 없는 상황이다. 저자는 미국이 과거에도 ‘달러 약세 10년, 강세 5년’의 주기를 이용해 두 차례의 금융 전쟁을 수행했으며, 이번이 그 세 번째 주기로, 그 주 타깃은 중국과 위안화가 될 수밖에 없음을 설득력 있게 논한다. 미국이 사용할 수 있는 금융 무기와 중국의 가능한 방어책을 소개하며, 이 금융전이 어떻게 끝날지 놀라운 결말을 내놓고 있다. 미국이 의도한 대로 슈퍼 달러의 위력으로 초엔저 시대가 도래하고, 중국 자본 시장 붕괴 시나리오가 현실화하면 한국 경제는 어떻게 대처해야 하는지 많은 시사점을 던져 준다.

‘슈퍼 달러’, 달러 자본의 또 한 번의 금융 수탈 전략인가?

닉슨 전 미국 대통령의 가장 큰 업적은, 중국 입장에선 1972년의 중국 비밀 방문이고, 미국 입장에선 실패를 인정하고 베트남에서 군대를 철수한 것이다. 그러나 만약 역사학자들이 아니라 금융학자가 역사를 썼다면, 닉슨이 남긴 최고 걸작으로 1971년의 ‘금 본위제 폐지’를 꼽았을 것이다. 그 덕분에 달러의 금 태환이 정지돼 달러와 금의 연동이 끊어지면서, 미국은 달러 패권의 새로운 장을 열었다. 이후 자국의 크고 작은 금융 위기를 넘기고 경제를 부양하기 위해 미국은 달러의 국제 통화 지위와 금융 제국의 위력을 한껏 이용해 왔다.
때문에 이 책의 저자는 최근의 ‘슈퍼 달러’ 기조가 사실은 달러 패권을 유지하기 위한 미국의 금융 전략의 일환이라고 본다. 미 중앙은행 연준(연방준비제도이사회)이 양적 완화를 종료하고 금리 인상 카드를 만지작거리는 등 일련의 조치를 취하는 것도 단순히 미국의 경기 부양을 위해 꺼내 든 불가피한 선택이 아니라, 뚜렷한 목적과 효과를 노린 의도적인 전략이라고 본다. 그 타깃은 중국이다. 즉 지금의 강달러 기조는 글로벌 최강 G2의 한쪽인 미국이 다른 한쪽 중국과 위안화를 겨냥해 벌이는 금융 전쟁의 시작이라는 것이다.
이러한 ‘환율 전쟁’, ‘통화 패권’, ‘미중 간의 격돌’…… 얼핏 보면 몇 년 전 유행했던 ‘화폐 전쟁’ 트렌드의 연장선 같기도 하다. 그러나 이 책은 기존의 인식과는 선을 그으며 화폐 전쟁의 성격을 명확히 규정한다. 지금껏 1.2차 세계대전은 물론 나폴레옹의 유럽 정복 전쟁과 미국 독립 전쟁 등 근대의 많은 전쟁이 사실은 화폐 전쟁이라고 주장하는 책들이 많았다. 그러다 보니 화폐 전쟁이란 단지 음모론의 산물이며 실체가 없다는 회의적인 인식을 낳기도 했다. 그러나 저자는 이런 역사적 사건들을 금융사의 일부분이라고 말할 수는 있어도 화폐 전쟁의 역사는 아니라고 분명히 말한다. 저자에 따르면, 화폐 전쟁은 자국 지폐를 대량으로 외국으로 유입시켜 타국 경제의 순환 시스템을 끊어야만 비로소 이득을 얻을 수 있다. 따라서 화폐 전쟁은 달러의 금 태환이 정지된 1971년 이후에야 나타날 수밖에 없다. 금 본위 시대의 달러나 파운드화는 통화 발행이 귀금속 양의 제한을 받았기 때문에 이러한 물량 공세에 한계가 있었기 때문이다. 이런 의미에서 저자는 화폐 전쟁이란 통화 패권국만이 누릴 수 있는 특수한 권력이라고 규정한다.

연준의 양적 완화 종료, 미국의 3차 금융 전쟁의 시작인가?

저자에 따르면, 미국은 이미 두 차례 금융 전쟁을 성공적으로 이끌었다. 첫 번째 금융 전쟁은 1970~1985년에, 두 번째 금융 전쟁은 1985~2001년에 치러졌다. 두 번의 전쟁 모두 15년 동안 지속됐는데, 달러 가치가 10년가량 폭락했다가 나머지 5년 동안 급등했다는 공통점이 있다. 처음 미국은 약달러 정책으로 타국 통화 가치를 절상시킴으로써 달러 자본이 몰리고 경기가 과열되도록 만들어 자산 거품을 부추긴다. 이렇게 달러 약세 기간을 10년쯤 보낸 다음, 금리를 크게 인상해 달러 강세 국면으로 전환시킨다. 그러면 고금리의 유혹에 이끌린 국제 자본이 미국으로 유입되고, 타국 자산들은 가격이 폭락한다. 이 5년간의 강달러 시기에 미국 경제는 해외에서 유입된 대규모 자본을 바탕으로 고속 성장한 반면, 나머지 나라들은 대부분 불황을 겪었다. 1차 금융 전쟁의 강달러 기간에 1980년 2조 7000억 달러였던 미 GDP가 1985년 3조 9000억 달러까지 44퍼센트나 증가했지만, 서유럽 각국 경제는 미국의 고금리 정책 탓에 자국 자산의 가격을 유지하지 못했고 5년간 줄곧 마이너스 성장을 기록했다. 2차 금융 전쟁의 강달러 기간에 미국은 GDP 증가율이 평균 4퍼센트를 웃돈 반면, 일본 GDP는 마이너스 성장에 진입하며 유명한 ‘잃어버린 10년’을 맞았고 우리나라를 비롯한 태국, 말레이시아 등 동아시아에 외환 위기가 닥쳤으며, 러시아 등도 모라토리엄(지급 정지)을 선언했다.
그런데 2002~2012년에 다시 한 번 달러 약세가 유지돼 달러 자본이 세계 각국으로 퍼져 나갔고, 이제 마침내 강달러 반전이 진행되고 있다. 미국의 3차 금융 전쟁이 시작되고 있는 것이다.
물론 저자도 미국의 이러한 금융 전략이 일부러 고안된 것이라고 보는 것은 아니며, 미국이 금융 제국으로 발전하면서 자연스럽게 나타나거나 우연히 터득한 기제라고 평가한다. 화폐 전쟁을 미국 엘리트층이 만들어 낸 음모라거나 밀실 정치의 산물로 규정한 기존의 화폐 전쟁 트렌드와는 다른 인식이다.

캐리 트레이드 손실을 시작으로 중국 자본 시장 붕괴까지

이번 강달러 정책은 중국을 타깃으로 하고 있다. 그 힌트는 미 연준의 제5차 스트레스 테스트(자산 건전성 심사)에 들어 있다. 연준의 스트레스 테스트는 미국 19개 대형 금융 기관에 대해 정기적으로 실시하도록 법으로 규정돼 있는 것인데, 2012년 11월 15일 연준이 발표한 제5차 스트레스 테스트 조건이 특이했다. 2015년 2분기 미 GDP가 5퍼센트의 마이너스 성장을 기록하고 실업률이 12퍼센트까지 치솟아 주식 시장을 포함한 모든 금융 자산의 가격이 절반으로 떨어지며 주택 및 상업용 부동산 가격이 20퍼센트 하락한다는 극단적인 상황을 설정한 것이다. 이 같은 자산 가격 대붕괴 시나리오에 대해 일부에서 이해할 수 없다는 반응이 나왔지만, 연준은 미 금융 기관들에게 이 최악의 시나리오에 따라 자기 자본 비율을 맞출 것을 요구했다.
그런데 연준은 이 시나리오에서 ‘중국 및 아시아 경제의 성장 둔화’를 중요한 외부 요인으로 제시했다. 4차 테스트까지는 없었던 이 요인이 포함됐다는 것은 미국 경제 최악의 시나리오에서 중국이 중요한 비중을 차지하고 있음을 의미한다. 이에 따라 미 금융 기관들이 중국과 아시아 사업을 축소하고 아시아 자산에 대해 더 많은 자본금을 준비해야 한다는 뜻이기도 하다. 실제로 미국 시중 은행과 투자은행 들은 자기 자본 비율 충족을 이유로 자신들이 보유하고 있던 중국 기업의 주식을 대부분 처분했다.
미국의 달러 강세 공세로 가장 먼저 일이 터지는 곳은 달러 캐리 트레이드다. 2010년 달러 캐리 트레이더들이 미국에서 대출한 자금이 약 5000억 달러로 추산되는데, 레버리지 비율을 10~20배로 보수적으로 잡아도 투자 규모가 5~10조 달러에 달한다. 연준이 금리를 인상하면 레버리징을 이용한 세계적인 캐리 트레이드에 단기 손실이 발생하게 되고 투자자들은 더 큰 손실을 피하기 위해 주식, 원자재, 신흥 시장 자산 등 리스크가 높은 자산을 한꺼번에 매각할 가능성이 높다. 이렇게 금융 시장의 유동성이 급격히 위축된 상태에서 금리가 추가로 인상되면 미국을 제외한 세계 각국의 자산 가격이 장기 침체에 빠지고 각국은 불가피하게 자산 매각을 통한 디레버리징(deleveraging, 부채나 투자의 축소)에 나설 수밖에 없다.
신흥경제국도 큰 타격을 입는다. 미국이 7년 가까이 통화 확장 정책을 유지하는 동안 신흥경제국의 자산 가격에 거품이 나타나고 인플레이션 압력과 경제 성장률 둔화가 동시에 나타났다. 2013년 브릭스 국가 중 미국 신용 평가사들로부터 BBB, BBB-, BBB+의 국가 신용 등급을 받은 나라들이 수두룩한 상태다. 주식과 부동산 가격이 대부분 매우 높은 수준이어서 미국이 기준 금리를 인상할 경우 이들 나라에 들어가 있는 자본이 일제히 빠져나와 시장이 거의 붕괴될 가능성도 있다.
이번 전쟁의 핵심 타깃인 중국은 외화 자산이 가장 위험하다. 중국은 중앙은행인 인민은행이 외화를 매입하는 방식으로 본원 통화를 공급하는데 이러한 해외 자산이 인민은행 자산 총액의 80퍼센트를 넘게 차지한다. 만약 중국의 외화 자산이 공격받아 외환 보유고가 단기간에 급감하면, 중국의 본원 통화 공급량에 심각한 손실이 발생해 시중 통화 공급량 M2(본원 통화 + 통화 승수)의 증가율이 마이너스로 떨어지면서 전체 금융 자산 가격이 하락하게 된다. 본원 통화 급감과 자산 거품 붕괴가 동시에 나타나는 것은 심지어 미 서브프라임 위기 당시에도 출현한 적 없는 심각한 위기다.
이미 중국 경제에는 악성 자산 거품이 만들어져 있다. 부동산이 대표적이다. 2013년 중국의 주택 가격이 1인당 평균 소득의 30~45배에 달했다. 미국의 9배와 비교하면 어마어마하게 높은 수치다. 국제 자본이 중국에서 공매도할 수 있는 다양한 경로가 이미 마련돼 있으며, 달러채를 발행하는 기업들도 많이 있는 상태다. 이런 상황에서 미국이 금리 인상을 통해 강달러 정책으로 전환한다면 부동산 가격을 비롯한 중국의 자산 거품이 일제히 폭락하고 은행의 부실 채권율이 상승할 것이며, 미국의 3대 신용 평가 기관들은 기다렸다는 듯이 중국의 국가 신용 등급은 물론 지방 정부, 시중 은행, 회사채 등의 신용 등급을 잇따라 강등시킬 것이다. 그러면 중국에 들어와 있는 해외 자본이 중국 자산을 투매하고 자본의 대이탈이 시작되는 것이다.
중국 외화 자산이 가장 많이 투자한 종목이 유로존 회원국들의 국채와 유로화 자산, 일본 국채, 금인 것도 문제다. 달러 금리 상승으로 유로화 및 엔화 가치가 하락하고 금값이 폭락하면 중국 외화 자산의 가치가 절반으로 떨어질 수 있다. 이는 곧 외환 보유고 위축으로 이어져 앞에서 말한 상황들을 더욱 악화시킬 것이다.

G2 전쟁의 결과는 달러 강세가 아니라 ‘약세’?

그러나 저자는 놀랍게도 이번 금융 전쟁은 미국의 승리로 끝날 수 없을 것이라 전망한다. 연준이 그동안 펼쳐 온 경기 부양책이 실물 경제를 회복시킨 것이 아니라 단순히 돈을 대량으로 찍어 내 빚으로 부풀린 경제 성장을 유도했기 때문이다. 따라서 저자는 연준이 금리를 대폭 인상하거나 자산을 일부 매각한다면, 제일 먼저 미국의 자산 거품이 붕괴될 것이라고 전망한다. 실물 경제의 성장 없이 유동성이 회수되고 금리가 인상돼 재무 비용이 상승한다면, 금융 자산의 가격이 높을 때 처분해 이익을 실현하려는 사람들이 많아져 자산 가격이 폭락할 수 있기 때문이다. 이는 미국도 어느 정도 예상하고 있고 연준이 제5차 스트레스 테스트를 통해 예행연습까지 마친 부분이다. 자국 경제의 피해를 최소화하기 위해 금융 기관들을 미리 대비시키고 단련시켰던 것이다. 미국이 그럼에도 강달러 반전을 강행하는 이유는 자국의 손실에 비해 타국이 더 막대한 피해를 입음으로써 자국으로 돌아오는 이익이 더 크다고 판단하기 때문이다. 즉 중국의 자산 거품을 붕괴시키고 해외 자본의 이탈과 중국 경제의 성장 둔화를 유발하는 것이 전략적으로 더 이득이라는 것이다.
그러나 저자는 현 상황으로 볼 때 중국이나 유로존이 향후 수년 내에 미국보다 더 거대한 자산 거품이 발생하는 것을 용인할 가능성은 없다고 본다. 중국은 향후 약 10년 동안은 무역 흑자가 유지될 전망이어서 외환 보유고가 고갈될 위험이 거의 없다. 현재 자산도 70조 위안에 달해 재정 위기가 발생할 가능성도 적다. 저자는 앞으로 3~5년 사이 중국이 주택 가격의 거품을 효과적으로 통제하고 유로존이 전략적으로 큰 실수를 저지르지만 않는다면 미국은 달러 가치를 급반등시키기 어렵다고 보고 있다. 결국 강달러 정책은 미국의 ‘원맨쇼’로 끝나고 자신을 함정에 빠뜨리는 비극을 낳을 가능성이 크다는 것이다. 전쟁의 끝은 새로운 달러 약세 주기다.

‘샌드위치 신세’ 한국이 G2 전쟁에 주목해야 하는 이유

중국은 당장의 강달러 위기를 벗어나야 하는 것과 더불어 장기적으로도 경제 체질 개선에 나서야 한다. ‘농촌 토지의 화폐화(매매 자유화)’를 실시하면 도시 주택 가격을 끌어내려 부동산 가격 거품을 줄이고 최소 65조 위안의 부를 새로 창출할 수 있다. 이러한 부를 자산 유동화해 금융 강국 도약의 발판으로 삼아야 한다. 또 외화 매입에 의존하는 현재의 통화 발행 방식을 바꿔 ‘통화 독립’을 이뤄야 한다. 가장 중요하게는 ‘위안화 국제화’를 성공시켜 국제 무역 결제 통화와 외환 시장에서의 위안화의 사용 비중을 높여야 한다.
그렇다면 한국은 어떨까? 한국의 최대 수입국이자 수출국인 중국과 제2의 수출국인 미국이 맞붙는 G2 전쟁에서 한국 경제는 어떤 전략을 취해야 할까?
IMF(국제통화기금)는 2014년 10월 말 발표한 「2015년 아시아.태평양 경제 전망」에서 미국이 급격히 금리를 인상해 미 경제 성장률이 하락하고 시장 금리가 급등하면 중국이나 일본보다도 한국의 경제 성장률이 더 크게 하락할 수 있다고 경고했다. 여기에 일본은행마저 양적 완화를 예고하고 있어 슈퍼 달러와 엔저가 동시에 나타날 가능성이 커졌다. 한국 경제는 전통적으로 약달러와 엔고가 나타나는 시기에 크게 성장했고, 강달러와 엔저가 이어지는 시기에는 치명적인 피해를 입었다. 외환 위기가 그랬고, 2004~2005년 연준의 기준 금리 인상 이후 엔저가 지속되자 외화 유동성 위기에 빠졌던 것이 그랬다. 그만큼 경제 구조가 대외 여건 변화에 취약하다.
경제 구조를 단기간에 바꿀 수는 없지만 장기적으로 달러 의존도를 낮추는 일이 필요하다. 이미 유로화가 탄생해 달러의 독주에 제동을 걸고 있고 위안화 역시 10년 내에 세계 3대 결제 통화가 되리라는 전망이 나오고 있다. 2014년 12월 서울에 위안화 청산은행이 출범함으로써 원.위안화 은행 간 직거래 시장이 문을 열고, 우리 정부가 위안화 표시 외평채(외국환 평형 기금 채권) 발행을 적극적으로 검토하고 있는 것도 위안화의 부상이 이미 시작됐음을 보여 준다.

현대 통화 전쟁의 본질과 정수를 요약한 결정판

위안화 국제화는 우리에게 기회이자 위협이다. 중국 자본 시장이 개방돼 국내 기업과 투자자의 기회는 더욱 늘어날 수 있지만, 외화 운용의 고민거리가 늘어나고 외환 시장의 변동성이 확대되는 문제가 있기 때문이다. 기축 통화가 많아지면 불확실성이 커진다. 달러 일극 체제가 미국에게 부당한 이익을 안겨 주긴 했지만 시스템의 안정성을 유지해 글로벌 경제 성장을 견인한 공로도 있다. 따라서 중국이 추진하는 위안화 국제화를 지켜보면서 이를 원화의 국제적 위상을 높이는 계기로 삼아야 한다. 그렇게 함으로써 대외 경제 충격이 국내에 미치는 영향을 줄이고 통화 가치의 안정성을 제고할 수 있다.
이 책은 향후 몇 년간 G2의 금융 전쟁과 대결 양상을 예측한 전망서이기도 하지만, 통화 패권의 본질과 달러 자본의 속성을 과감하고 심도 있게 분석한 국제 금융론 텍스트로서도 읽을 만하다. 달러가 세계 통화 패권을 차지하는 과정, 유로달러와 CDS(신용 부도 스와프)라는 금융 무기의 위력, 또 미국이 환율을 이용해 어떻게 세계적인 부의 재편을 달성했는지를 리드미컬하게 보여 줌으로써 현대 통화 전쟁의 거시적인 흐름을 한눈에 볼 수 있게 해 준다. 전 세계의 부가 블랙홀처럼 미국과 달러 자본으로 빨려 들어가게 되는 원리와 기제를 쉽고 명료하게 묘사하고 있어, 통화나 금융 용어에 익숙지 않은 독자들도 부담 없이 읽을 수 있다. 유행처럼 무분별하게 통용됐던 화폐 전쟁 개념을 밀도 있게 정제한 ‘화폐 전쟁 담론의 결정판’이기도 하다.

미래를 예측하는 것은 쉽지 않은 일이기에 가급적 먼 미래를 예측하는 것이 결과에 대한 부담감이 적다. 그럼에도 저자는 향후 3~5년간 미중 간의 금융 게임과 세계 금융에 나타날 변화를 예측했다. 대단한 용기다.
― 저우융성, 중국외교학원 일본연구센터 부주임

 

다음 경제 위기는 아시아에서 발생한다는 전망이 나오고 있다. 이런 예측이 미국과 서유럽에서 나오고 있는 것은 실제로 그들이 그렇게 생각하고 있다는 의미다. 그런 점에서 이 책은 매우 유익하다.
― 왕위성, 중국국제문제연구기금회 전략연구센터 집행주임

 

통화 전쟁이 일어나면 당사자들보다 한국이 훨씬 큰 피해를 볼 수 있다. 경제 구조상 대외 의존도가 높은데, 원화의 위상은 너무 초라하기 때문이다. 이 책에서 이야기하는 글로벌 통화 전쟁과 위안화 국제화 논의에 더욱 관심을 가져야 하는 이유다.
― 이희준, 한국자동차산업연구소 미래연구실 연구위원

 

일본의 사례에 비춰 보면 지폐 발행을 통해 자산 가격을 끌어올리고 이를 통해 경기를 부양하는 방법은 길어야 6년밖에 효과를 발휘할 수 없다. 미국에게 그 6년이 되는 해가 바로 2014년이다. 그러나 미국은 일본에 비해 경제력이 훨씬 강하다는 점과 달러의 국제 통화 지위를 감안하면, 미국이 실시한 통화 확장 정책의 유효 기간은 아마도 일본보다 1~2년쯤 길 것으로 예상된다. 따라서 2015~2016년이 되면 화폐 발행을 통한 미국의 경기 부양책이 효과를 상실할 것이라는 계산이 나온다.
- 본문 49쪽 “미국에도 잃어버린 10년이 재현될 수 있다” 중에서

 

이렇게 달러 수출을 타국의 부에 대한 무상 점유로 전환시키는 것이 1970년대 금 본위제가 폐지된 이래 현재까지 미국 대외 금융 전략의 가장 궁극적인 목표였다. 이는 2차 세계대전 이전 수백 년 동안 승전국이 패전국으로부터 배상금을 받아 냄으로써 발생한 부의 이동과 본질적으로 차이가 없다. 그런 의미에서 보면 현재 미국의 대외 금융 전략은 과거 서구 열강이 일으킨 전쟁과 다를 바 없다. 비록 훨씬 점잖고 수준 높은 방식이기는 하지만 그로 인해 나타나는 부의 이동은 전쟁보다 더하면 더하지 결코 덜하지 않다. 따라서 이를 금융 전쟁이라고 불러도 지나침이 없다.
- 본문 59~60쪽 “미국의 금융 전략은 제국주의 전쟁과 다름없다” 중에서

 

10조 달러를 증발시킨 주범은 다름 아닌 미국의 금융 전략이다. 1971년 달러의 금 본위제가 폐지된 후 미국은 자본의 대확장과 대수출을 통해 거대한 해외 자산 왕국을 구축했다. 미국 밖에 또 하나의 미국을 세운 것이다. 이 또 다른 미국은 미국 본토의 거품 고착화 전략에 광활한 무대를 제공했다. 그리고 그 무대 위로 각국의 부를 미국으로 끌어당기는 시스템이 구축됐다. 이 시스템은 은밀하게 숨겨져 있다. 지난 40년 동안 10조 달러의 막대한 부가 이 시스템을 통해 미국으로 흘러들어 갔음에도 이 사실을 아는 사람은 거의 없다.
- 본문 133~134쪽 “세계 부의 블랙홀” 중에서

 

이토록 마음껏 CDS를 이용해 자본을 확장하고 자기 자본 비율을 8퍼센트 이상에서 유지하기로 한 바젤 합의를 가뿐히 무시해 버릴 수 있는 것은 국제 통화를 가진 미국만이 할 수 있는 일이다. 다른 나라들은 국제 통화라는 비빌 언덕이 없으므로 CDS를 대규모로 이용할 수 없다. 이는 CDS가 유독 미국에서만 승승장구했던 근본적인 원인이기도 하다.
첫 번째 금융 핵무기인 유로달러는 달러가 강세를 보일 때만 강한 위력을 발휘할 수 있지만, 두 번째 금융 핵무기인 CDS는 달러가 강세든 약세든 관계없이 미국이 시장 금리의 영향을 받지 않고 저렴한 자본을 확보해 세계 구석구석으로 달러 자본을 확대할 수 있도록 무궁무진한 ‘실탄’을 공급한다.
- 본문 156쪽 “CDS가 가진 제왕의 권력” 중에서

 

2008년은 미국에게 2차 세계대전 이후 가장 위태로웠던 한 해로 기록될 것이다. 투자은행 베어스턴스의 파산, 리먼브러더스의 파산, 미국 최대 보험 회사인 AIG의 파산 등 금융계에서 굵직한 사건들이 연이어 터졌다.
사람들은 당시 외환 보유고가 2조 달러에 육박했던 중국이 달러 자산을 한꺼번에 팔았더라면 미국 금융계가 완전히 붕괴됐을 것이라고 농담처럼 말하기도 한다. 당시 중국은 미국 금융 위기의 심각성을 정확히 알지 못했던 것 같다. 그런 일은 처음이었으므로 중국으로서는 아무것도 하지 않는 것이 당연한 선택이었다. 그러나 미국은 이 사실을 잘 알고 있었던 듯하다. 2008년 베이징 올림픽 당시 부시 미국 대통령이 특별히 중국을 방문해 올림픽 개막식에 참석한 것이 그 한 예다. 사상 유례없는 일이었지만, 미국이 그토록 중국의 체면을 살려 준 것은 당시 위기에 처한 미국을 가뿐히 넘어뜨릴 수 있는 유일한 나라가 중국이었기 때문이다. 물론 이것은 우스갯소리다. 중국이 가진 어마어마한 규모의 달러 자산을 한꺼번에 내다 파는 것도 결코 쉬운 일은 아닐 테니까.
- 본문 170쪽 “금융 기관의 전당포가 된 연준” 중에서

 

GDP 대비 부채 비중이나 재정 적자 평균 규모로 보면 유로존 모두 채무 위기가 발생할 만한 상황이 아니다. 채무 위기 발생 가능성으로 보면 일본, 영국, 미국 순이고, 가장 마지막이 유로존이다. 그런데 왜 유로존에서 채무 위기가 발생한 것일까? 이는 유로존이 미국, 영국, 일본에는 없는 특별한 문제를 안고 있기 때문이다. 즉 통화는 통일됐지만 재정이 통일되지 않아서다.
재정과 통화의 권한이 통일된 미국은 재무부가 유일한 국채 발행 기관이고 주 정부는 국채 발행 권한이 없다. 하지만 유로존은 상황이 다르다. 유로존에는 유로 표시 채권을 통일적으로 발행하는 재무 기관이 없고 각 회원국이 각자 채권을 발행한다. 마치 미국 각 주마다 미국 국채를 발행하고 자기 주에서 발행한 국채에 대해서만 책임지는 것과 같다. 이 경우 일부 주가 국채를 발행하지 않더라도 다른 주가 심각한 부채로 파산 위험에 처할 경우 국채를 발행하지 않는 주까지도 유로존 회원국들이 겪은 것과 똑같은 채무 문제를 겪을 수 있다. 통화는 통일됐지만 재정이 통일되지 못했기 때문에 그리스가 유로화를 사용하고 있어도 실제 통화 발행 능력은 자국의 경제력 수준을 벗어날 수 없다.
- 본문 201쪽 “유로화의 태생적 한계” 중에서

 

만약 중국이 막강한 제품 생산 능력과 무역 능력만 갖춘 것이라면 미국에게 그리 위협적이지 않았을 수도 있다. 방대한 제품 생산 시스템이 달러 자본의 순환 시스템에서 이탈하지 않도록 통제하기만 한다면 중국의 무역 규모가 아무리 커져도 본질적으로 달러 자본의 이익 창출 시스템에 영향을 미칠 수 없고 오히려 미국의 글로벌 금융 전략에 날개를 달아 줄 수 있기 때문이다. 다시 말해 중국이 해외 무역에서 달러를 결제 통화로 사용하기만 한다면 중국은 미국의 달러 패권을 지탱하는 탄탄한 기둥이 되는 셈이다. 그러므로 미국으로서는 위안화 국제화를 저지해 위안화의 영향력이 중국 국경을 넘지 못하게 하는 것이 아주 중요하다. 이에 성공한다면 중국의 독립적인 생산 시스템도 미국에 아무런 위협이 되지 못할 것이다.
- 본문 228쪽 “빠르게 확장되는‘위안화 블록’” 중에서

 

남아공 사업가는 중국에서 제품을 생산해 남아공에 가져다 판다. 그의 사업은 달러와 아무런 관계가 없다. 하지만 그는 제품을 팔 때마다 그의 의도와는 무관하게 달러 패권을 탄탄하게 하는 데 일조하고 있다. 위안화가 무역 결제 통화이자 준비 통화가 된다면 이 남아공 사업가는 역외 위안화 시장에서 얻은 위안화를 그대로 사업에 쓸 수 있다. 물론 이 경우에 달러는 부를 창출할 기회를 잃게 된다. 만약 그가 나이지리아에 제품을 팔 때마저 위안화를 그대로 사용할 수 있다면 미국은 더 큰 위기감을 느낄 것이다. 이런 일이 계속 늘어난다면 달러의 글로벌 순환 시스템은 더 축소되고 미국의 금융 전략은 큰 효과를 거둘 수 없다. 연준은 더 이상 지폐를 무제한으로 찍어 내 자국의 거품을 고착화시키는 전략을 구사할 수 없게 된다. 지폐 발행으로 인한 부작용을 다른 나라로 전가할 수 없으므로 통화 무한 발행은 미국 국내에서 심각한 인플레이션이나 자산 거품을 유발할 것이다.
- 본문 319쪽 “가장 강력한 반격은 위안화 국제화다” 중에서

 

미국은 중국에 대한 금융 수탈을 서두르지 않으면 중국에게 GDP를 추월당할 수 있다는 조급함을 안고 있다. 간단한 계산만으로도 충분히 이 같은 결론에 도달할 수 있다. 중국과 미국의 연평균 GDP 증가율이 각각 7.5퍼센트와 2.5퍼센트다. 환율이 현 상태에서 유지된다고 가정하더라도 12년 후에는 중국과 미국의 GDP가 각각 21조 7000억 달러와 20조 5000억 달러로 중국이 미국을 추월하게 된다. 미국이 과거 10년처럼 중국의 발전을 묵인하지 않을 것임을 짐작할 수 있다. 중국의 전략적 목표가 달성됐는지 확인할 수 있는 중요한 지표가 바로 위안화 국제화다. 따라서 현재 미국은 중국과의 경주에서 매우 중요한 시점에 와 있다. 미국은 2020년 이전에 기필코 중국의 성장을 저지해야만 한다. 이는 다시 말하면 2015년을 전후로 반드시 중국에 대한 금융 전쟁을 도발해야 한다는 뜻이다.
국내 경제 회복과 함께 역사상 세 번째 금융 전쟁을 완벽한 승리로 이끌어야 하는 두 가지 막중한 임무가 지금 미국 앞에 놓여 있다. 미국에게는 이번 경주가 결코 쉽지 않은 여정이 될 것이다.
- 본문 328쪽 “조급한 미국” 중에서

 

 

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서문 역사는 부가 흘러들어 오는 방향으로 발전한다

1 피할 수 없는 대격돌

1. 미국이 ‘중국을 위해’ 싸우는 까닭
중국 건설 현장에 미군이 간장을 배달하다? | ‘세계의 공장’ 중국의 역전 | 이토록 강한 적수는 없었다
2. 유로화는 어떻게 달러를 방해했는가
토끼는 아무리 강해도 사자를 제압할 수 없기에… | 그림자 계좌의 설움을 마침내 떨치다 | 달러 자본의 순환 시스템에서 벗어난 유로존의 탄생
3. 사상 초유의 대격돌을 피할 수 없다
금융 제국의 수익원에 문제가 발생하다 | 금융 제국의 조혈 기능 회복을 위한 안간힘 | 미국에도 잃어버린 10년이 재연될 수 있다 | 미국에게는 한 가지 해법밖에 없다

2 역사는 세 번째 반복을 앞두고 있다

1. 금융 전쟁은 지폐 시대에 시작됐다
화폐 전쟁에 대한 오해 | 미국의 금융 전략은 제국주의 전쟁과 다름없다
2. 금융 전쟁의 판도라 상자가 열리다
세계 금융의 역사를 바꾼 닉슨 | 달러의 패권 전환에 이용된 제4차 중동 전쟁
3. 제1차 금융 전쟁과 잃어버린 5년
달러의 무한 창조 | 달러의 제1차 글로벌 대확장 | 스태그플레이션 위기와 약달러 정책 | 볼커, 달러 밸브를 조이다 | 뜻밖의 금융 전쟁으로 5년을 잃어버린 서유럽
4. 능수능란하게 진행된 제2차 금융 전쟁
투자은행이 달러 자본의 대확장을 주도하다 | 이번에는 일본과 동남아에서 수금에 나서다 | 역사의 세 번째 반복은 여전히 대기 중

3 미국 금융 전쟁의 비밀

1. 달러 자본의 무한 창조와 ‘대마불사’
화폐의 대확장에서 자본의 대확장으로 | 천하의 무공은 신속함이 제일 | 미국에 생긴 새로운 은행, ‘대마불사’
2. 미국만의 ‘자산 거품 고착화’ 전략
신기한 미국 GDP | ‘거품 고착화’ 전략의 원리 | 왜 미국만이 가능할까? | 최종 수확을 돕는 달러 ‘앞잡이’들

4 세계 부富를 빨아들이는 미국

1. 타국이 보유한 달러를 소멸시켜야 한다
달러가 많은 나라는 조심하라 | 달러가 정말로 미국에서 빠져나왔을까? | 들어가지도 나오지도, 늘지도 줄지도 않는다
2. 10조 달러를 물거품으로 만들다
사라진 10조 달러 | 타국의 달러를 소멸시키는 법
3. 보이지 않는 부의 흐름
환율을 무기로 한 부의 재분배 | 세계 부의 블랙홀

5 미국의 양대 ‘금융 핵무기’

1. 우연히 얻은 무기, 유로달러
첸하이 테마주 폭등에 담긴 의미 | 유로달러, 저렴한 통화 공급을 가능케 하다 | 유로달러는 신통방통한 여의봉
2. 역사적인 CDS의 탄생
세계 금융 사상 가장 위대한 발명품 | JP모건의 기발한 아이디어 | 연준, 통행증을 발급하다
3. CDS는 가장 위력적인 금융 핵무기
저렴한 비용으로 은행의 자본금을 창출하는 CDS | CDS가 가진 제왕의 권력

6 미국의 모든 정책은 금융 대격돌을 위한 것이다

1. 미국이기에 가능했던 서브프라임 위기
서브프라임 위기의 풀리지 않는 수수께끼 | 바람과 이슬이 서로 만나다
2. 서브프라임 위기의 본질
연준의 파격 조치에 은행들조차 놀라다 | 금융 기관의 전당포가 된 연준 | 연준의 처방이 먹히다 | CDS에 날개를 달아 준 도드.프랭크법
3. 대격돌 전략의 중점과 난제
오바마가 경합주를 휩쓴 까닭 | 미국인의 자산은 여전히 디레버리징 중 | 부동산이 오르지 않으면 강달러로 반전될 수 없다 | 희망이 보이지 않는 제조업 부흥의 꿈

7 유로존의 분열을 노리는 미국

1. 그리스 위기는 사실상 미국이 주동했다
그리스 위기는 골드만삭스의 음모? | 그리스.골드만삭스 거래의 진실 | 매력적인 계약을 거절하지 못한 그리스 | 그리스의 뒤늦은 후회 | 그리스의 거듭된 실수로 미국이 기회를 잡다
2. 미국은 유로존의 분열을 시도하고 있다
유로화의 태생적 한계 | 제1목표는 유로존의 분열 | 유로본드는 미국 엘리트들이 내놓은 꼼수 | 유로화의 파탄을 가져올 수 있는 함정
3. 유로화가 점령한 세계 자본의 순환 사슬을 회복하라
달러의 자리를 빼앗고 있는 유로화 | 그리스 신용 등급 상승의 이면 | 유로화가 퇴출되더라도 미국의 시나리오대로 될까?

8 미국의 핵심 타깃은 중국이다

1. 중국을 배제한 새로운 구도 짜기
1인자의 지위를 위협하는 중국 | 하늘의 뜻은 중국으로 | 미국도 중국도 예상하지 못했다 | 미국 중심의 삼각 구도가 붕괴되다 | TPP의 진정한 의도
2. 위안화 국제화의 숨겨진 함정
빠르게 확장되는 ‘위안화 블록’ | 위안화 국제화, 저지할 것인가 이용할 것인가 | 미국이 10년 가까이 파 놓은 함정
3. 중국을 달러의 사슬에 묶어 놓은 지정학적 판도
미국의 전략적 동진은 계속된다 | 동남아로 회귀해 위안화의 뒷마당을 치다 | 미국과 이해관계가 일치하는 일본 | 미국에 유리한 또 다른 시나리오, 이란 전쟁

9 대격돌은 이렇게 전개된다

1. 방아쇠는 연준이 당긴다
연준의 세 가지 시나리오 | 강달러 반전을 위한 선결 조건 | 연준은 다양한 실탄을 보유하고 있다
2. 달러 강세는 세계적인 불황을 일으킬 것이다
첫 번째 쓰나미, 달러 캐리트레이드 | 신흥경제국에서 잃어버린 10년이 재연될 수 있다
3. 미국은 중국을 어떻게 공략할 것인가
시티그룹 CEO 사임으로 노출된 대중국 금융 전략 | 중국 경제에서 가장 취약한 곳 | 대중국 금융 공격의 가상 경로
4. 세계를 포식할 준비를 하는 미국
중국의 금융 위기는 달러 자본의 축제 | 미국이 눈독 들이는 12조 달러의 거대한 파이

10 중국의 돌파 전략 1: 낙후된 부문의 경제를 끌어올려라

1. 구소련과 러시아의 치명적인 실수
황금 루블이 나무 루블이 된 까닭 | 금융의 각축장에 맨몸으로 뛰어든 러시아
2. 잠자고 있는 중국의 부를 일으켜라
절반의 부만으로도 10년간 고성장을 지탱해 온 중국 | 절반의 부는 아직 잠들어 있다 | 필요조건은 이미 충족됐다
3. 중국이 금융 강국으로 도약할 기회
금융업을 개혁할 수 있는 절호의 기회 | 중국에는 자산 유동화의 기회가 있다 | 중국판 패니메이와 프레디맥이 필요하다

11 중국의 돌파 전략 2: 통화 독립을 이뤄라

1. ‘달러 번들링 전략’으로 쏠쏠한 재미를 본 일본
자발적인 엔화 절상의 속내 | 달러 번들링 전략으로 얻은 이득
2. 중국판 달러 번들링 전략을 구사하라
달러 번들링은 과도 전략으로 적당하다 | 달러의 반등을 어렵게 하기 위한 전략
3. 통화 발행의 완전한 독립으로 달러에서 탈피하라
외화에 의존하는 통화 발행은 그만 | 비밀리에 진행한 대규모 실전 모의 연습
4. 위안화, 국제화 이전에 국내화부터
가장 강력한 반격은 위안화 국제화다 | 금융 만리장성의 딜레마

12 미국의 국력 약화는 필연적이다

1. 시간은 중국 편이다
조급한 미국 | 미국의 금융 문제 해결이 어려운 이유 | 중국의 방어력은 점점 강해질 것이다 | 키프로스 사태에 대한 유로존의 현명한 대응
2. 새로운 달러 약세 주기가 온다
미국 실업률 하락은 착시 효과 | 두 가지 가능성, 그러나 결과는 하나 | 미국의 기대와는 다른 역사가 재연될 것이다
3. 달러 패권의 붕괴
미국식 신자유주의는 가짜 신자유주의 | 자유라는 미명 뒤에 숨겨진 노예화 | 위안화와 유로화의 부상으로 미국 자본의 노예화가 종말을 고할 것이다

보론: 달러 제국의 부활과 한국.중국의 선택 (김희준)

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