신보다 돈이 많은 금융시장 제왕들의 영웅 연대기
천문학적 부, 내밀한 세계의 비밀을 벗기다

1992년 9월 15일 화요일 저녁, 영국 재무장관은 유럽 환율 조정 제도(ERM) 탈퇴를 발표했다. 영국 정부가 9월의 2주일 동안 파운드화 환율 방어를 위해 외환보유고 270억 달러를 쏟아부었지만 실패한 직후였다. 파운드화에서 위험과 손실이 비대칭인 기회를 포착하고 100억 달러 상당을 공매도한 소로스펀드는 영국 ERM 탈퇴로 10억 달러 이상을 벌었다. 조지 소로스는 ‘잉글랜드은행을 무너뜨린 사나이’로 유명해졌다.

헤지펀드는 사모(私募) 방식으로 투자자를 모집하며 실적과 전략 등 운용 관련 모든 내용을 비밀에 부치는 속성 때문에 많은 사람이 사건의 결과만 알지, 그 배경과 과정을 알기는 어렵다. 《헤지펀드 열전》은 사건의 배경이 되는 정치·경제적 지식부터 진행 과정, 관련 인물들의 발언까지 현장에서 생중계하듯이 생생하게 담았다. 마르크스·레닌주의자였던 앨프리드 윈즐로 존스가 1949년에 최초의 헤지펀드를 설립한 후 20년간 5,000% 누적 수익률을 올리는 과정, 르네상스테크놀로지의 제임스 사이먼스가 자동 트레이딩 기계를 개발하는 과정, 2007년 말 서브프라임 금융위기 때 존 폴슨이 모기지 채권을 공매도해 수수료 공제 후 700% 수익을 내는 과정 등도 박진감 있게 펼쳐진다.

결국 헤지펀드가 금융의 미래다
“헤지펀드 이해했다면 국내 사모펀드 사기, 불법 공매도 사태 막았을 것”

효율적 시장 가설은 주가가 무작위로 움직이기 때문에 초과수익을 낼 수 없다고 주장하는데 헤지펀드는 어떻게 초과수익을 낼까? 헤지(전망 좋은 주식 매수·전망 나쁜 주식 공매도)로 시장 위험을 낮추고 레버리지(차입으로 투자금 증액)로 투자 효과를 극대화한다. 이를 통해 효율적 시장 가설을 뒤엎고 시장의 비효율성을 교정하는 순기능을 발휘한다. 이 책은 종목 선정(AW존스, 타이거펀드), 블록트레이딩 할인(스타인하트펀드), 매크로 투자(소로스펀드), 차익거래(르네상스테크놀로지, LTCM, DE쇼), 이벤트드리븐 전략(파랄론) 등 헤지펀드의 다양한 투자 전략을 시대 변화와 함께 꼼꼼하게 짚어준다.

헤지펀드 모두가 성공한 것은 아니다. 롱텀캐피털 매니지먼트(LTCM)는 노벨경제학상 수상자가 2명이나 참여했고 다양한 위기 관리 시스템을 갖추었지만 설립 4년 만에 붕괴했다. 2022년에 25조 원을 거두어들인 세계 최대 헤지펀드 시타델도 2008년에는 리먼브러더스 몰락에 따른 유동성 증발로 생존이 위태로웠다. 천연가스 트레이딩에서 과도하게 위험을 감수하다가 몰락한 멀티전략 헤지펀드 아마란스의 마지막 날도 교훈을 준다.

저자는 남의 돈으로 투자하고 과도한 위험을 감수하며 잘못될 경우 구제금융을 기대하는 은행 또는 투자은행과 헤지펀드는 다르다며, 자기 돈으로 투자하고 위험을 헤지하며 잘못되더라도 사회에 피해를 주지 않는 헤지펀드가 금융의 미래라고 결론 내린다. 공역자 김지욱 신한리츠운용 대표는 “정책 입안자와 업계 관계자들이 이 책을 읽고 헤지펀드의 양면성을 이해했다면 라임·옵티머스 사태와 불법 공매도 사태를 막을 수 있었을 것”이라고 지적했다.

원서 출간 즉시 〈뉴욕타임스〉 베스트셀러
복잡한 투자 전략을 우아한 산문으로 탁월하게 설명하다

저자 세바스찬 말라비는 이튼스쿨과 옥스퍼드대학교를 나와 〈이코노미스트〉와 〈워싱턴포스트〉 칼럼니스트를 거쳐 〈파이낸셜타임스〉 객원 편집자를 지냈고, 퓰리처상 최종 후보에 두 차례나 올랐다. 현재 미국 외교협회의 폴 볼커 국제경제 선임연구위원으로 일하고 있다. 그는 이 책에서 업계 내부자의 지식과 3년에 걸친 인물 인터뷰, 다채로운 스토리텔링 능력을 결합해서, 베일 뒤에 감춰진 헤지펀드 영역을 생동감 넘치게 재현했다.

원서 《More Money Than God》은 2010년 미국에서 출간되자마자 〈뉴욕타임스> 베스트셀러가 되었고, 유수 언론에서 “금융 이론에 대한 감각이 예리하고 서술 스타일이 생생하다”(<월스트리트저널>), “적절한 경제 이론과 시장 역사를 이야기에 녹여냈고, 복잡한 투자 전략을 간단하고 우아한 산문으로 탁월하게 설명했다”(<워싱턴포스트>)라고 극찬했다. 유명 언론인이자 작가인 파리드 자카리아는 “특유의 통찰력으로 금융 산업의 중요한 변화를 이해하는 데 도움을 준다”며 추천했다.

중고책 값이 26만 원까지 오른 책
오류를 바로잡고 내용을 복원해 ‘완역본’으로 재출간하다

한국 번역본은 2011년 출간되었다가 절판되었지만 찾는 사람이 많아서 중고책 값이 26만 원까지 오르기도 했다. 재출간 요청이 빗발치자 기존 책의 오류를 바로잡고 생략된 내용을 복원해 ‘완역본’을 내놓게 되었다.

문병로 서울대 교수는 “투자 전문가 그룹, 자금을 위탁하는 기관과 개인, 투자 전략을 개발하는 퀀트에게 헤지펀드에 대한 코어 지식과 영감을 줄 것”이라며 책을 추천했다. 또 “금융 분야에서 고수를 목표로 하는 사람에게 선물과도 같은 책”(변양호), “영화가 아닌 현실 그대로의 승자들이 담겨 있는 책”(윤지호), “일류 헤지펀드 투자자들의 사상과 철학, 동물적 본능까지도 느낄 수 있는 매우 드물고 귀한 책”(이상건), “내로라하는 천재들이 밤새 고민한 결과물이 궁금할 때 펼쳐봐야 할 책”(홍진채), “거장들의 인생과 투자사를 통해 투자철학을 정립하는 데도 큰 도움을 주는 책”(최한철), “깊이 있는 금융 역사서이자 짜릿한 금융 무협지”(홍영표), “읽는 내내 투자자의 피를 끓어오르게 하는 책”(이현열), “시장 약세로 마음이 안 좋은 사람에게 부스터 샷을 놓아줄 책”(김철광) 등 국내 여러 전문가의 호평을 받았다.

추천사

“돈의 이동을 관찰하라.” 어떻게 투자해야 하느냐는 질문에 즐겨 하는 답변이다. 헤지펀드는 자본시장에서 돈의 이동 그 자체를 의미한다. 《헤지펀드 열전》을 통해 헤지펀드가 어떤 배경에서 생겨났고 글로벌 금융위기 등과 같은 주요 경제사에서 어떤 영향을 받았는지 이해한다면 투자 시야가 넓어지고 인사이트를 얻게 될 것이다.
- 김광석(한국경제산업연구원 경제연구실장, 유튜브 ‘경제 읽어주는 남자’ 운영자,《스태그플레이션 2024년 경제전망》 저자)

영웅담을 읽으면 언제나 신난다. 나도 그 영웅을 따라 나만의 신화를 만들고 싶어진다. 이 책에 실린 헤지펀드계의 영웅담을 읽다 보면 나 역시 나의 작은 투자 영역에서 나만의 영웅 신화를 만들고 싶은 욕구가 생겨난다. 요즘 시장 약세로 마음이 안 좋다면 이 책으로 부스터 샷을 놓아 잃었던 의욕을 다시 불러오기 바란다.
- 김철광(유튜브 ‘김철광TV’ 운영자)

세상의 오류에 베팅하는 사람들이 있다. 대다수가 의심 없이 사는 일상에서 빈틈을 발견하고 천문학적인 돈을 거는 승부사, 바로 헤지펀드다. 세계 최초로 ‘롱숏펀드’를 발명한 사람이 자본주의를 의심한 공산주의자라는 역설은 헤지펀드의 타고난 속성을 드러낸다. 이 책은 시장을 의심하고 허점을 노리며 거액을 베팅한 끝에 자본주의의 정상에 올라선 시장의 문제아들 역사다. 그들의 이야기는 흑과 백으로 나뉜 지루한 시각을 벗어나 그 사이로 난 회색의 길로 당신을 데리고 갈 것이다.
- 남궁민(북칼럼니스트, 《오독의 즐거움》 저자)

이 책은 투자업계의 전문가 그룹, 자금을 위탁하는 기관과 개인, 투자 전략을 개발하는 퀀트에게 헤지펀드에 관한 코어 지식과 상식을 제공하고 영감을 줄 것이다. 아울러 건강한 국가 경제에 관해서도 많은 생각거리를 던진다. 자신 있게 일독을 권한다.
- 문병로(서울대학교 컴퓨터공학부 교수, ㈜옵투스자산운용 대표, 《문병로 교수의 메트릭 스튜디오》 저자)

사람들이 잘 모르지만 사실 가치투자의 아버지 벤저민 그레이엄이야말로 헤지펀드를 개척한 인물이다. 그레이엄은 헤지(싼 주식을 매수하고 비싼 주식을 공매도)와 레버리지를 활용해 적극적으로 수익을 추구했다. 평소 헤지펀드의 역사와 운용 방식에 관심이 많았는데 이 책으로 모든 궁금증이 해소되었다.
- 박성진(이언투자자문 대표, 《마이클 모부신 운과 실력의 성공 방정식》 공역자)

금융 분야에서 고수를 목표로 하는 사람에게 선물과도 같은 책이다. 전 세계 금융 천재들이 어떻게 일하는지 적나라하게 보여주기 때문이다. 동시에 최고의 금융 교과서이다. 이론을 배우는 것도 중요하지만 금융 천재들이 그 이론을 어떻게 활용하는지 보여주기 때문이다. 그리고 읽는 재미가 있다.
- 변양호(VIG파트너스 고문)

주가 하락, 채권 금리 상승, 환율 급등, 기업 부도 증가 등 우리가 알던 온갖 자산의 가치가 떨어지는데도 돈을 벌 수 있는, 당신이 그동안 겪어보지 못했던 투자의 신세계가 헤지펀드에 있다.
- 사공창한(슈로더투자신탁운용 리테일영업본부장)

헤지펀드 매니저로 살아남기는 쉽지 않다. 미지의 위험을 이겨내고 자신만의 시선으로 새로운 세상을 열어낸 이들에게만 허용된다. 다수는 잃고 소수가 더 많이 가져가는 세상은 앞으로도 변하지 않을 테니 돈을 많이 번 생존자들이 궁금해진다. 이 책에는 영화가 아닌 현실 그대로의 승자들이 담겨 있다. 투자자에게 ‘돈을 많이 번 이들의 삶’처럼 매혹적인 서사는 없다. 부를 갈망한다면 이 책에서 미래의 자신을 꿈꾸기 바란다.
- 윤지호(이베스트투자증권 리테일사업부 대표, 《한국형 탑다운 투자 전략》 공저자)

헤지펀드를 주제로 한 대하 역사 드라마이자 대서사시이다. 헤지펀드라는 투자 장르의 출현과 성장 그리고 논란까지, 인물들의 행적과 투자 사례를 통해 숨 가쁘게 담아내고 있다. 헤지펀드 산업과 운용 과정을 이해할 뿐만 아니라 일류 헤지펀드 투자자들의 사상과 철학, 동물적 본능까지도 느낄 수 있는 매우 드물고 귀한 책이다. 일독을 권한다.
- 이상건(미래에셋투자와연금센터 센터장)

이 책만큼 헤지펀드업계의 영웅들을 상세히 기록한, 그리고 독자들의 피를 끓어오르게 하는 책도 드물다. 읽을 때마다 새롭게 감명받아서 주변에도 적극 추천하고 싶었지만 일찌감치 절판되어 그럴 수 없었다. 아쉬워하던 중 이 책이 재출간된다는 소식에 너무나 기뻤고, 많은 이에게 추천해줄 수 있어서 영광이다.
- 이현열(두물머리 퀀트, 유튜브 ‘헨리의 퀀트 대학’ 운영자, 《효율적으로 비효율적인 시장》 역자)

어떤 일을 잘하려면 뛰어난 사람의 가르침을 반복 연습하는 것만큼 좋은 것이 없다. 다른 모든 분야처럼 투자에서도 모방은 창조의 어머니다. 한 시대를 주름잡았던 헤지펀드 대가들의 성공과 실패 이야기를 통해 중요한 교훈들을 얻을 수 있었고 나의 투자를 돌아보는 계기가 되었다. 이 책에 소개된 대가들의 경험을 간접 체험한 것이 앞으로의 의사결정에 큰 도움이 되리라 믿는다.
- 정채진(전문 투자자, 《마이클 모부신 운과 실력의 성공 방정식》 공역자)

개인 투자자는 왜 이 책을 읽어야 할까? 이 책에 담겨 있는 다양한 거장들의 인생사와 투자사가, 당신이 실력을 기르고 올바른 투자철학을 정립하는 데 크게 일조하리라 믿어 의심치 않는다.
- 최한철(뉴로퓨전 대표, 유튜브 ‘월가아재의 과학적 투자’ 운영자, 《월가아재의 제2라운드 투자 수업》 저자)

월스트리트 타이탄들이 만들어간 위대한 금융 서사시. 헤지펀드와 금융시장 모두를 아우르는 심도 있는 역사서. 교훈과 재미를 갖추고 금융시장의 변화를 이해하는 데 최고의 개론서. 읽기 시작하면 도저히 내려놓을 생각이 들지 않을 만큼 짜릿한 금융 무협지. 이 모든 책을 단 한 권에 담은 것이 바로 이 책이다.
- 홍영표(변호사, 《워런 버핏 바이블 2021》 공저자)

헤지펀드가 사용하는 여러 기법들은 사실상 현재의 개인 투자자들도 상당 부분 활용할 수 있다. 내로라하는 천재들이 더 나은 수익을 내기 위해 밤새 고민한 결과물이 궁금하다면 이 책을 펼쳐보자.
- 홍진채(라쿤자산운용 대표, 《거인의 어깨 1, 2》 저자)

이 책에 쏟아진 찬사들 | 김광석, 김철광, 남궁민, 박성진, 윤지호, 이상건, 정채진, 홍영표
추천사 | 문병로, 최한철, 홍진채, 이현열, 사공창한, 변양호

역자 서문 | 김규진, 김지욱

서문 _ 알파의 게임

1장. 헤지펀드의 대부 앨프리드 윈즐로 존스
하버드 출신 외교관, 헤지펀드를 발명하다 | 투자 심리가 주가 추세를 만든다 | 레버리지와 공매도의 결합 | 현대 포트폴리오 이론의 선구자 | 철저한 비밀 유지 원칙 | 종목 선정을 아웃소싱하다 | 존스의 시대가 저물다

2장. 블록트레이더 마이클 스타인하트
1세대 헤지펀드의 붕괴 | 불확실성 시대의 첫 번째 승자 | 역발상 투자로 승승장구하다 | 스타인하트가 성공한 이유 | 토니 실루포의 통화량 분석 | 새로운 블록트레이딩 게임 | 규제의 사각지대에서 얻은 기회 | 브로커들과 공모하다

3장. 폴 새뮤얼슨의 비밀 투자
원자재 퀀트 펀드를 출범하다 | 위험 통제 시스템 도입 | 자동 매매 시스템의 원조 | 30년 연속 흑자를 낸 투자 비법 | 펀더멘털 분석과 차트 분석을 결합하다 | 외환 트레이딩의 선구자 | 추세 추종 투자로 성공하다 | 브루스 코브너의 캐리 트레이드 전략

4장. 금융의 연금술사 조지 소로스
주말 철학자 겸 헤지펀드 매니저 | 게임 규칙이 바뀌는 순간 | 플라자합의와 달러 공매도 | 《금융의 연금술》과 블랙먼데이 | 매크로 헤지펀드의 정착 | 효율적 시장 가설에 대한 공격

5장. 종목 선정의 대가 줄리언 로버트슨
헤지펀드 역사상 가장 유명한 집단 | 주식 종목 선정으로 성공하다 | 줄리언 로버트슨의 뜨거운 세상 | 타이거펀드, 세계로 나아가다 | 로버트슨과 매크로 트레이더의 차이 | 타이거펀드의 방향 전환

6장. 로큰롤 카우보이 폴 튜더 존스
면화 선물거래소 트레이더의 기질 | 블랙먼데이 폭락을 예측하다 | 대형 트레이더들의 포지션을 관찰하라 | 추세 반전의 방아쇠 당기기

7장. 퀀텀펀드의 흰 수요일
소로스의 아홉 번째 후계자 | 파운드화를 공격하라 | 잉글랜드은행을 무너뜨리다 | 유연한 고정환율제의 역효과

8장. 허리케인 그린스펀과 레버리지의 충격
스타인하트의 그림자은행 | 앨런 그린스펀, 인플레이션 연착륙을 시도하다 | 레버리지는 위험하다 | 애스킨펀드의 붕괴 | 그린스펀의 고민 | 스타인하트의 은퇴 | 채권시장 위기가 남긴 것

9장. 소로스 대 소로스
타이거펀드의 팔라듐 투자 | 신흥시장에 진출하다 | 태국 밧화의 몰락 | 인도네시아에서의 소로스 | 한국에서의 소로스 | 러시아에서의 소로스 | 타이거펀드와 러시아 정부의 팔라듐 협상 | 러시아 국가 부도와 소로스

10장. LTCM의 곤경
LTCM 출범하다 | 위험을 수학적으로 계량하는 방법 | 시장의 견고성에 베팅하라 | 연준이 개입해 구제하다 | LTCM 이후 레버리지 규제 불발

11장. 닷컴 버블의 갈림길
타이거펀드의 엔화 투자 실패 | 닷컴 버블을 무시한 결과 | 퀀텀펀드, 버블에 올라타다 | 타이거펀드가 막을 내리다 | 매우 비싼 탈출구

12장. 예일재단과 이벤트드리븐 헤지펀드
데이비드 스웬슨, 예일재단을 맡다 | 이벤트드리븐 헤지펀드 파랄론 | 대학 재단과 이벤트드리븐 헤지펀드의 합작 | 인도네시아의 경제 흐름을 바꾸다 | 수자원 투자 실패 | 저유동성 자산 투자의 문제점

13장. 암호 해독가 제임스 사이먼스
단기 패턴을 포착하라 | 퀀트 펀드의 경쟁사 출현 | 폴 튜더 존스도 진입하다 | 인간과 컴퓨터의 차이 | 르네상스의 내부 체계

14장. 위기의 예감, 멀티전략펀드
새로운 알파 공장 | 아마란스와 천연가스 트레이딩 | 아마란스의 마지막 날 | 멀티전략의 위험성

15장. 서브프라임 금융위기
존 폴슨의 서브프라임 공매도 | 서브프라임에 대응하는 은행과 헤지펀드의 자세 | 소우드의 유동성 위기 | 퀀트 헤지펀드의 위기 | 사후 평가

16장. 리먼브러더스 파산이 헤지펀드에 미친 영향
공매도와 십자군 전쟁 | 매크로와 주주행동주의 펀드 | 신흥시장 대출에 진출하다 | 주가 폭락 예측 | 리먼 파산하다 | 시타델의 유동성 위기 극복 | 신보다 돈이 많은 사람들

결론 _ 헤지펀드 규제의 방향

부록 1. 타이거펀드는 알파를 창출했는가?
부록 2. 헤지펀드 선구자들의 실적
주석
감수 후기 | 오인석