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    기대투자 - 현금흐름으로 성장주를 찾는 법

    기대투자 - 현금흐름으로 성장주를 찾는 법

    • 알프레드래퍼포트외 저
    • 정채진외 역
    • 국일증권경제연구소
    • 2008년 10월 14일
    • 정가
      18,000원
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    ISBN: 9788957820674 272쪽 148 x 210 (㎜)

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    • 판매지수 : 173

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    출판사 리뷰

    출판사 서평
    도대체 어느 기업에 투자해야 하는 것인가?

    부동산 버블붕괴의 우려는 수년째 지속되어 온 문제였다. 미국발 금융위기로 전 세계 금융시장이 휘청거리고 있다. 은행예금으로는 물가상승률조차 따라잡지 못한다. 부동산? 주식? 도대체 어디에 돈을 넣어야 하는 것일까! 한 가지 분명한 것은 위기가 준비하고 있는 이들에게는 기회가 될 수 있다는 것이다. IMF 금융위기는 때를 기다리고 있던 부자들에게 더 큰 도약의 기회가 되었고, 증권분석의 아버지 벤저민 그레이엄은 1920년대 말 미국대공황의 상황에서 투자로 전설이 되었다.
    그러...
    >>> 도대체 어느 기업에 투자해야 하는 것인가?

    부동산 버블붕괴의 우려는 수년째 지속되어 온 문제였다. 미국발 금융위기로 전 세계 금융시장이 휘청거리고 있다. 은행예금으로는 물가상승률조차 따라잡지 못한다. 부동산? 주식? 도대체 어디에 돈을 넣어야 하는 것일까! 한 가지 분명한 것은 위기가 준비하고 있는 이들에게는 기회가 될 수 있다는 것이다. IMF 금융위기는 때를 기다리고 있던 부자들에게 더 큰 도약의 기회가 되었고, 증권분석의 아버지 벤저민 그레이엄은 1920년대 말 미국대공황의 상황에서 투자로 전설이 되었다.
    그러나 위기는 어디까지나 위기. 위기를 기회로 전환시키려면, 저평가되어 있는 기업을 정확히 인지하고, 원하는 수익의 가이드라인을 설정하여 투자에 임하는 자세가 무엇보다도 중요하다.
    >>> 투자의 새로운 패러다임 “기업의 현금흐름에 주목하라”

    기업의 가치를 평가하여, 저평가되어 있는 기업에 투자하는 것은 워렌 버핏, 피터 린치 등 가치투자자들의 대성공에 힘입어 현재 주식투자의 주류로 자리매김했다. 가치투자에 이용되는 PER(주가수익비율), PBR(주당 순자산 비율) 등의 지표들은 포털사이트의 증권사이트에서 쉽게 열람할 수 있다.
    이 지표들의 공통점은 매 회계분기에 기업에서 직접 제공하는 재무제표를 정보의 원천으로 삼는다는 점이다. 일 년에 4번 나오는, 모든 이들이 쉽게 열람할 수 있는 공개된 정보를 바탕으로 투자에 임한다고 볼 수 있다. 안정적이지만, 매일매일 새로운 상황이 발생하는 시장의 변동성은 반영할 수 없다. 가치투자는 시장에 순응할 수 있지만, 시장을 이기는 데에는 긴 시간이 필요하다!
    >>> 투자의 새로운 패러다임 “기업의 현금흐름에 주목하라”

    기업의 가치를 평가하여, 저평가되어 있는 기업에 투자하는 것은 워렌 버핏, 피터 린치 등 가치투자자들의 대성공에 힘입어 현재 주식투자의 주류로 자리매김했다. 가치투자에 이용되는 PER(주가수익비율), PBR(주당 순자산 비율) 등의 지표들은 포털사이트의 증권사이트에서 쉽게 열람할 수 있다.
    이 지표들의 공통점은 매 회계분기에 기업에서 직접 제공하는 재무제표를 정보의 원천으로 삼는다는 점이다. 일 년에 4번 나오는, 모든 이들이 쉽게 열람할 수 있는 공개된 정보를 바탕으로 투자에 임한다고 볼 수 있다. 안정적이지만, 매일매일 새로운 상황이 발생하는 시장의 변동성은 반영할 수 없다. 가치투자는 시장에 순응할 수 있지만, 시장을 이기는 데에는 긴 시간이 필요하다!
    월가의 전문가들은 예전부터 기업의 현금이동에 주목해 왔다. 인수ㆍ합병이나 경영권 문제 등으로 인한 주식소유자의 변동이 심할 때 주가는 심하게 요동친다. 이것은 현금흐름의 한 예로, 이 책에도 일부분으로 인수ㆍ합병을 다루고 있다. 그리고, 많은 현금흐름이 발생하는 상황의 원인과 분석 뿐 아니라 대응책에 관해서도 넓은 관점에서 심도있게 짚어내고

    >>> 월스트리트의 전설적 인물들의 격찬
    이 책 는 이론적으로 입증되고, 실용적이며, 명료하고도 분명한 투자 분석 전략을 제시하고 있다. 투자에 대한 새로운 패러다임을 제시해 주는 이런 책은 30년에 한 권 정도 찾아볼 수 있을 정도다.
    클레이튼 크리스텐센 하버드 경영학 교수, 저자

    성공적인 장기투자에 대한 전략을 간결하게 제시한다. 이 책 ‘기대투자’를 읽고 기관투자자(특히 펀드매니저)들은 지난 10년간의 실수를 돌이켜보고, 잘못된 전략을 수정할 수 있을 것이다. 이 책은 나에게 깊은 인상을 주었으며, 운용하기에 용이하며 보편적인 상식에 맞춰져 있다.
    존 C. 보글 뱅가드그룹의 설립자

    저자 소개

    알프레드래퍼포트외

    지은이 알프레드 래퍼포트 Alfred Rappaport
    노스웨스턴 대학 켈로그 경영대학원의 명예교수. 켈로그 경영대학원에서 28년간 교수로 재직하고 있다. 또한 L.E.K. 컨설팅에서 주주가치 관련 전문 컨설턴트로 활동해왔?다. 월스트리트저널(The Wall Street Journal), 뉴욕타임스(The New York Times), 비즈니스위크(Business Week)의 칼럼니스트로 활동 중이며 비즈니스 잡지와 학술지에 70개가 넘는 논문을 발표해 왔다.
    지은이 마이클 모부신 Michael Mauboussin
    레그메이슨 캐피탈매니지먼트에서 수석 투자전략가로, 컬럼비아 경영대학원에서는 투자학 교수로 활동 중. 그는 뉴욕의 소비재 부문 애널리스트 그룹의 전입회장을 역임하고 전미 최우수제도권 투자자(Institutional Investor's All-America) 리서치팀에 수차례 이름이 올라갔으며 월스트리트저널 올스타(Wall Street Journal All-Star survey) 투표에서 음식료 산업 부문 올스타로 선정되기도 하였다.
    옮긴이 정채진
    고려대학교 경제학과 졸업 후, 호남석유화학에서 구매업무를 담당하였고, 웰페어투자자문, 아크투자자문에서 펀드매니저로 일하다가 현재는 한국투자에서 펀드매니저로 활동 중이다. 호남석유화학 근무 당시 주식투자로 3년간 약 1,800%의 수익을 거두어 세간의 주목을 받았다.
    옮긴이 김성웅
    서울대학교 경영학과를 졸업 후, 한국신용평가정보에서 기업신용평가, 경영컨설팅 등 기업분석 업무를 5년간 담당하였으며, 현재는 아크투자자문 펀드매니저로 활동하고 있다. 한국신용평가정보 근무 당시 주식투자로 1년간 약 400%의 수익을 거둔 바 있다.

    역자 소개

    정채진외

    김성웅 - 서울대학교 경영학과를 졸업 후, 한국신용평가정보에서 기업신용평가, 경영컨설팅 등 기업분석 업무를 5년간 담당하였으며, 현재는 아크투자자문 펀드매니저로 활동하고 있다. 한국신용평가정보 근무 당시 주식투자로 1년간 약 400%의 수익을 거둔 바 있다.

    정채진 - 고려대학교 경제학과 졸업 후, 호남석유화학에서 구매업무를 담당하였고, 웰페어투자자문, 아크투자자문에서 펀드매니저로 일하다가 현재는 한국투자에서 펀드매니저로 활동 중이다. 호남석유화학 근무 당시 주식투자로 3년간 약 1,800%의 수익을 거두어 세간의 주목을 받았다.

    책 속에서

    투자운용은 제로섬게임이다. 누군가가 시장을 이긴다면 또 다른 누군가는 시장에 지고 있기 때문이다. 그런 세계에서는 숙련된 투자자가 벌고 그렇지 못한 투자자는 잃는다고 모두가 예측한다. 따라서 재능있는 투자전문가가 낮은 성과를 거두는 것은 당황스러운 일이다. 투자업계에서 가장 날카로운 관찰자 중 한 사람인 피터 번스타인은 1984년 이후로 상위 25% 안에 드는 전문 펀드매니저들의 S&P 500 지수에 대한 초과 수익률이 과거보다 점점 더 낮아지고 있으며, 같은 기간 동안 하위 25%에 해당하는 매니저들의 지수와의 수익률 괴리가 점점 더 벌어지고 있다는 점에 주목한다.
    -25P-

    현금흐름 할인모형과 주가는 현금의 시간가치를 반영한다. 즉, 현재의 1달러는 향후 1년간 투자해 수익를 거둘 수 있기 때문에 1년 후의 1달러보다 더 가치가 있다. 기업이 투자할 때도 마찬가지로, 위험수준이 동일한 대체 가능한 투자기회의 수익률과 비교해야 한다. 이 기회비용 또는 자본비용이 현금흐름 할인모형의 할인율이 된다.
    -35P-

    워렌 버핏이 “웅덩이에 빠졌을 때 가장 중요한 것은 계속 땅파는 걸 그만두는 것이다.” 라고 말한 것을 기억하자. 기대가치에 비해 현저히 낮게 거래될 때만 주식 매수 추천을 귀담아 듣는 투자자들은 비이성적인 가속화의 함정을 피할 수 있을 것이다.
    -163p-

    기대투자는 성장형과 가치형을 구분하지 않는다. 즉 매니저는 단순히 특정한 투자정책 안에서 최대한의 장기 수익률을 추구하면 되는 것이다. 워렌 버핏은 자신있게 다음과 같이 주장한다. “주식시장 해설가와 투자 전문가들이 ‘성장형’과 ‘가치형’을 대조적인 투자방식이라고 말하는 것은 자신들의 무지를 드러내는 것이다. 성장은 단순히 가치 방정식의 한 요소(대부분 플러스지만 가끔 마이너스인)일 뿐이다.
    -28p-

    이 책은 펀드매니저, 애널리스트, 투자자문사, 개인투자자와 경영학도들에게 기대투자의 힘을 보여준다. 우리는 기대투자가 기업들과 투자업계에 많은 관심을 불러일으킬 것이라고 믿는다. 투자자들과 경영자들은 주가를 기업의 성과를 나타내주는 ‘성적표’로 받아들인다. S&P500 지수나 다른 주가지수 대비 초과수익을 내기 원하는 기업들은 기대투자를 이용해 초과수익의 합리적인 근거를 만들 수 있다.
    -14P-

    목차

    목차
    피터 번스타인의 추천사
    서두
    감사의 말
    1부 기대투자 도구 찾기
    01장 기대투자의 사례
    공격적 운용, 도전과 기회
    기대투자 프로세스
    전통적 분석의 쇠퇴
    부록 : 이익 성장률과 가치 창조

    02장 시장이 주식을 평가하는 방법
    올바른 예측들
    주주가치 로드맵
    잉여현금흐름
    자본비용
    예측기간
    기업가치에서 주주가치까지
    요약설명
    부록 : 잔여가치 추정하기
    인플레이션을 감안한 영구채권 접근법

    03장 예측 인프라스트럭처
    예측 인프라스트럭처
    모든 예측 수정이 동일한 효과를 가질까?

    04장 경쟁전략 분석
    경쟁전략 분석의 두 가지 활용법
    과거 분석
    경쟁전략구조
    2부 기대투자 적용하기
    05장 주가내재적 예측(PIE) 추정하기
    시장 예측 읽기
    게이트웨이 사례 분석
    왜 예측을 재검토하는가?
    부록 : 스톡옵션과 기대투자
    06장 예측기회 포착하기
    예측기회에 대한 탐구
    피해야 할 함정들
    게이트웨이 사례 분석

    07장 매수, 매도 혹은 보유?
    예측가치 분석
    게이트웨이의 사례
    매수 결정
    매도 결정
    세금 효과

    08장 현금흐름 할인법(DCF)을 넘어
    실물옵션
    기대투자에서 실물옵션 분석은 언제 사용하는가?
    아마존닷컴의 실물옵션 가치
    재귀성

    09장 경제학적 탐색
    사업의 분류
    사업 분류와 가치 팩터

    3부 기업의 신호읽기
    10장 인수ㆍ합병
    인수하는 기업들은 어떻게 가치를 증가시키는가?
    시너지 평가하기
    M&A가 선언되었을 때 무엇을 할 것인가?

    11장 자사주 매입
    자사주 매입의 골든 룰
    자사주 매입을 위한 네 가지 동기
    12장 인센티브 보상
    CEO와 본사 경영자들
    사업부 경영자들
    중간관리자들과 일선 근로자들

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