이론과 실무를 접목시킨 객관적이고 정확한 신용평가의 바이블!
미국발 서브프라임 사태에서 촉발된 금융위기가 전 세계 금융시장을 강타하면서 신용경색으로 투자자들의 손실이 증가하고 있다. 이에 따라 이 채권들을 평가해온 신용평가사가 부실 가능성에 대해 사전에 경고하지 못했거나 심지어 서브프라임 모기지채권 시장의 급성장에 일조했다는 등의 비판을 받고 있는 실정이다. 미국 및 유럽 등 주요국에서는 관련업계간의 불공정 관행에 대한 정밀조사를 실시하고 근본적인 개혁 요구도 커지고 있는 상황이다.
신용평가는 기업의 내부정보에 대한 접근이 어렵거나 분석능력이 부족한 일반 채권투자자를 대신하여 채권발행 기업의 재무 및 비재무 역량과 이에 영향을 미치는 여러 환경변수를 분석하여 기업의 채무상환능력을 단순화된 기호로 공시하는 행위로서, 공공정보의 성격을 띤다. 따라서 공시하는 신용등급은 일정 수준 이상이 요구되며, 이를 위해 ‘신용정보의 이용 및 보호에 관한 법률’에서는 신용평가업에 대한 허가를 취득한 이후에도 신용평가회사는 고도의 신용평가 방법론의 개발 및 업무 적용, 신용평가 내용의 공시확충, 각종 분석 보고서의 작성 등을 통하여 신용평가의 품질 제고와 명성 축적을 위한 지속적인 노력을 요구하고 있다.
최근 신용평가에 대한 비판과 관심이 동시에 고조되고 있는 시점에 이 책은 국내 신용평가 업체로서는 가장 먼저 설립되어 지금까지 국내 신용평가 시장을 선도해온 한국기업평가㈜에서 신용평가분야 전문가들이 전문지식과 오랜 신용평가 경험을 토대로 신용평가의 의의 및 절차, 등급 결정요인과 구조, 다각화, M&A 등 신용평가와 관련된 가장 기본적인 이슈를 체계화하여 정리했다는 데 그 의의가 있다. 또한 신용평가에 대해 피상적으로 이해하고 있는 일반 독자들도 그 본질을 쉽게 이해할 수 있도록 했을 뿐만 아니라, 신용평가를 의뢰하는 발행자(Issuer).투자자(Investor).규제기관이나 언론 등 여러 이해관계자들에게도 매우 유익할 것이다.
새로운 제안

이 책의 구성

PartⅠ은 도입 부분으로 신용평가의 기본적인 개념과 구성 요소 그리고 전형적인 평가절차에 대해 설명하고 있다. 우선 신용평가의 개념적 이해를 바탕으로 다양한 신용평가 이해관계자에 대한 신용평가의 역할이 정리되어 있다. 다음으로 신용평가의 대상과 유형 그리고 장.단기 신용등급에 대한 정의가 설명되어 있다. 또한 신용평가 이해관계자들이 반드시 알아야 할 신용평가 관련 용어들이 포함되어 있으며, 여기에는 비등급신호인 등급감시(Rating Watch)와 등급전망(Rating Outlook)의 체계 및 차이점이 포함되어 있다. 마지막 부분에서는 한국기업평가의 전형적인 신용평가 절차를 자세히 다루고 있다. 신용등급은 발행시장에서 발행조건 혹은 투자 여부 결정을 위한 자료로 활용되며 발행자의 신용위험에 관한 정보를 투자자에게 전달하는 기능을 하게 된다. 이러한 기능의 수행을 위해 한국기업평가가 단계별로 어떠한 평가절차들을 수행하는지 알게 될 것이다.

PartⅡ는 이 책의 핵심적인 내용으로 전형적인 제조기업의 신용등급 결정구조와 분석체계를 다루고 있다. 먼저 신용위험 요소의 논리적 분석 과정과 통합적인 분석체계를 설명한다. 또 산업위험 분석에서는 특정 산업의 위험요인을 추출하고 평가하는 과정을 담고 있으며, 기업고유 영업위험 분석에서는 동일한 산업위험 하에서도 사업지위와 영업효율성에 따라 개별 기업의 대응능력이 차별화됨을 알려준다. 경영관리위험 분석에서는 주요 의사결정 주체인 경영자의 관리능력과 경영정책이 개별 기업의 신용도에 어떠한 영향을 줄 수 있는지를 소개하고 있다. 재무위험 분석에서는 총체적 경영활동의 결과로 나타난 재무제표를 근간으로 기업의 원리금 상환능력에 영향을 미치는 수익성과 현금흐름, 재무구조 등을 다양한 분석지표의 예시를 통해 설명하고 있다. 그리고 마지막 부분에서는 채무불이행 확률과 채무불이행시 투자자가 부담하는 손실에 근거한 기업신용등급과 특정채무 신용등급의 분석체계와 다양한 사례에 대해 명쾌한 답을 제시한다.

PartⅢ에서는 신용평가에서 상대적으로 매우 중요하게 인식되는 주요 분석 이슈에 대한 심화된 내용을 다루고 있다. 즉, PartⅡ의 분석체계에서 이미 언급되었지만 그 내용의 중요성이나 복잡성으로 인해 상세한 설명이 필요한 분석요소를 추출하여 보완한 부분이다. 계열 및 기업집단 신용평가 방법론은 경영관리 위험분석에, 경기변동에 대한 신용평가의 관점은 산업위험 분석에, 사업다각화와 신용평가 등은 기업 고유 영업위험에, 신용등급과 재무비율, 재무분석시 요구되는 질적 판단요소, 유동성 평가요소, 재무융통성과 신용평가 등은 재무위험 분석에 보완한다면 PartⅡ의 분석체계를 이해하는 데 큰 도움이 될 것이다.
이 책에 정리된 신용평가의 기본에 입각하여 객관적이고 적확한 신용평가가 이루어진다면, 신용평가는 향후 자본시장에 있어서 정직과 신뢰를 구축해 나가는 핵심 인프라로서의 기능을 수행함은 물론 국내 신용평가사의 경쟁력을 업그레이드시키는 데도 기여할 것이다.

I. 신용평가의 의의와 절차
01. 신용평가의 의의
1. 신용평가의 의의와 역할
2. 한국기업평가의 신용평가
Credit Rating Tip. 국내외 신용평가 기관의 역사 및 현황

02. 신용평가 대상과 신용등급의 정의
1. 신용평가의 대상
2. 신용평가의 유형
3. 신용등급의 정의
4. 장.단기 신용등급간 대응
5. 등급전망과 등급감시
Credit Rating Tip. 신용평가와 신용조회의 차이

03. 신용평가의 절차(Rating Process)
1. 한국기업평가 신용평가 절차의 개요
2. 신용평가 의뢰
3. 평가팀 구성.정보수집.기초분석
4. 경영진 면담.현장방문
5. 심층분석(보고서 작성)
6. 등급결정(평정위원회)
7. 발행자 통보
8. 공시
9. 사후관리
Credit Rating Tip. 상장.코스닥 등의 기업 중 신용등급이 없는 것은 왜인가Book Review
신용평가의 이해와 활용

II. 신용등급 결정구조
01. 신용등급 결정구조에 대한 이해
1. 신용평가와 신용등급 결정의 일반론
2. 신용평가 과정에서의 일반원칙
3. 신용위험의 구분과 논리적 흐름
Credit Rating Tip. 신용등급이 높은 기업이 반드시 좋은 기업인가.

02. 산업위험(Industry Risk) 분석
1. 산업위험의 의의 및 분석 범위
2. 산업위험 분석체계
3. 주요 분석요소

03. 기업고유 영업위험(Company-Specific Operating Risk) 분석
1. 기업고유 영업위험의 분석체계
2. 주요 분석요소

04. 경영관리위험(Management Risk) 분석
1. 경영관리위험의 분석체계
2. 주요 분석요소

05. 재무위험(Financial Risk) 분석
1. 재무위험의 분석체계
2. 주요 분석요소
Credit Rating Tip. 채권 만기와 신용등급

06. 특정채무 신용평가(Issue-specific Credit Ratings)
1. 신용등급의 이해
2. 기업신용등급(Issuer Credit Rating)
3. 특정채무 신용등급(Issue-specific Credit Rating)

07. 기업어음(CP : Commercial Paper) 신용평가
1. 기업어음의 정의 및 특성
2. 기업어음 신용평가의 기본개념
3. 유동성 위험의 주요 분석요소
Credit Rating Tip. 부도의 개념 : 협의 vs. 광의, 채무불이행과의 차이Book Review
신용평가의 이해와 활용

III. 신용평가의 주요 이슈
01. 계열 및 기업집단 신용평가 방법론
1. 통합(consolidation) 신용평가시 고려할 요소들
2. 계열기업간 신용위험을 통합, 분리(insulation)시키는 요소들
3. 계열분석을 통한 기업신용평가 접근사례

02. 경기순환 주기에서의 신용평가
1. 경기변동 요인과 산업별 속성
2. 경기연동형 기업-기본적인 신용평가 관점
3. 경기연동형 기업-분석과정에서의 주안점

03. 사업다각화와 신용평가
1. 사업다각화의 의미와 유형
2. 사업다각화를 통한 기대효과
3. 신용평가시의 고려사항

04. 기업인수와 신용평가
1. 기본적인 접근방법
2. 신용평가 흐름
3. 신용평가 고려요소

05. 신용등급과 재무비율
1. 자료와 방법론(Data & Methodology)
2. 재무비율 5년 중앙값(FY 2003~2007)
3. 분석과 적용의 한계

06. 재무분석시 요구되는 질적 판단요소
1. 회계정보의 질
2. 이익 및 현금흐름의 질
3. 자산구성의 질
4. 차입구조의 질

07. 재무적 유동성에 대한 평가요소
1. 재무적 유동성
2. 현금유입(Cash-in flow) 분석
3. 현금유출(Cash-out flow) 분석
4. 외부조달 원천의 활용 가능성 분석

08. 재무융통성과 신용평가
1. 재무융통성
2. 자금수요 측면의 분석 및 판단근거
3. 자금조달 측면의 분석 및 판단근거
4. 신용등급 결정과정에서의 중요성
Credit Rating Tip. International scale rating과 National scale rating은 어떻게 다른가Book Review
신용평가의 이해와 활용

Ⅳ. Appendix
01. 통신서비스 산업 신용평가 방법론

Ⅴ. Appendix
01. 신용평가 보고서-하나로텔레콤㈜(현 SK브로드밴드㈜)