논리적인 분석과 평가를 통해 투자 실수와 가치 함정을 피해라.
그리고 좋은 기업을 사라! 좋은 기업만이 오랫동안
높은 수익률을 내주고 투자의 성공을 이끈다.
구루포커스닷컴의 설립자가 알려주는 고품질 가치투자 로드맵!


실패를 겪고 난 후에 깨달은 ‘진짜’ 투자!
대가의 가르침으로 배우는 투자 프로세스

투자에 대해 아무것도 몰랐던 저자가 ‘진짜’ 투자에 입문하게 된 것은, 2000년대 초반에 터진 광섬유 기술 거품 때문이었다. 호황 산업이던 광섬유가 순식간에 불황으로 바뀌고, 주가가 폭락하는 쓰라린 경험을 하고 나서야 저자는 자기가 잘못된 투자를 하고 있었다는 걸 알았다. 일명 닷컴 거품이라 불렸던 이런 호황과 불황의 거품은 역사에서 무수히 많이 반복됐고. 끝없는 인간의 욕심으로 지금도 새로운 거품들이 계속 생겨나고 있다. 이런 거품 속에서도 투자자는 자신의 믿음을 잃지 않아야 하고, 그러기 위해선 제대로 된 선택을 할 수 있어야 한다.
뼈아픈 실패 후, 저자는 흔들리지 않는 투자 신념에 필요한 대가들의 가르침을 닥치는 대로 읽었고, 이를 누구나 쉽게 이해할 수 있게 정리했다. 주식의 분류와 ‘순이익’을 강조한 피터 린치. 경기 순환의 관점으로 보는 법을 알려주는 도널드 약트만, 그리고 업종에 대한 이해와 투자 철학에 관해 얘기한 워런 버핏. 이들의 가르침을 바탕으로 이 책은 가치투자의 원리와 개념부터 실제 프로세스까지 알려주고 있다. 저자의 경험에서 볼 수 있듯이, 투자는 분명 배울 수 있다. 기업의 가치를 제대로 파악하고, 영구 손실을 유발할 수 있는 가치 함정을 피하라. 고품질 가치투자는 오랫동안 안전하게 부를 창조한다. 『구루들의 투자법』은 그 궤도에 오르는 지침서가 돼줄 것이다.

이 기업은 정말로 좋은 기업인가?
좋은 기업을 찾는 제대로 된 방법

좋은 기업은 어떻게 찾는 것일까? 심층 가치투자란 “기업의 주식을 자산의 평가 가치보다 훨씬 할인된 가격에 매수하는 것”이다. 말은 쉽다. 그렇다면 가치는 어떻게 파악하는가? 기업의 진짜 가치는 어디서 오는가? 저자는 주식의 분류, 기업의 부채 수준, 보유 현금, 재무건전성 등 다양한 요인들을 설명해주면서도 가장 중요한 것은 경쟁력과 근본적 경제 구조라고 강조한다. 내부적인 요소뿐만 아니라, 시장의 변화에 민감한 외부 요인도 살필 수 있어야 한다. 업종의 특성, 시장 내 경쟁우위 등 시장의 시각에서 보는 것은 기업의 가치를 제대로 파악할 수 있게 해줄 것이다.
저자가 말하는 흔히 빠지기 쉬운 함정은, 떠오르는 업종과 뛰어난 기업가에 대한 환상이다. 떠오르는 업종은 일시적 유행에 휩쓸리는 것일 가능성이 크다. 시장 순환을 적어도 한번은 이겨내야 좋은 회사다. 또, 좋은 기업가가 좋은 수익을 내는 것은 맞다. 그러나 언제까지나 그 기업가가 주식을 책임져주는 것은 아니다. 언제라도 어떤 바보가 그 기업을 운영할지도 모른다. 그 누가 운영해도 꾸준한 수익률을 유지할 수 있는 단순한 사업이 제일 좋다고 저자는 설명한다.
시간과 역사를 파악할 수 있는 능력 역시 투자자에게 중요하다. 시간은 좋은 기업의 친구이고, 이류기업의 적이기 때문이다. 다양한 요소들과 함께 시장의 변화를 볼 수 있는 투자자만이 미래를 예측할 수 있다. 구루포커스닷컴에서는 이를 돕기 위해 스크리닝 도구를 제공하기도 하며 좋은 기업을 찾기 위한 여러 방법도 자세히 설명하고 있다. 투자자의 가장 큰 적은 내면의 불안이다. 공포에 떨지 않고 투자하기 위해선 시장을 선명하게 볼 수 있어야 한다.

좋은 기업만을 사라! 그것이 투자 성공의 비결이다.

우리는 투자를 왜 공부하는가? 결국 우리가 찾고자 하는 것은, 손에 부를 쥐어 줄 고품질 투자다. 이를 위해선 상황을 간단하게 보고, 좋은 기업만을 사야 한다. 하지만 좋은 기업만을 산다는 것은 최고의 종목들을 놓칠 수 있다는 뜻이기도 하다. 저자가 “하늘의 별따기”로 비유하는, 최고의 종목들을 찾는 일은 정말 어렵다. 대가들도 여럿 실패했을 만큼 위험도 수반하고 있다. 대신에 “통 안의 물고기 잡기”처럼 좋은 기업을 찾는 것은 큰 위험도 없고 안정적인 수익을 보장한다. 위험을 피해라! 영구 손실은 돌이킬 수 없는 피해를 준다.
투자자들은 자기 자신에게 끊임없이 질문을 던져야 한다. 그리고 자신만의 체크리스트를 갖고 있다면 떠오르는 불안에 대한 확고한 답을 낼 수 있다. 책에서 제공하는 기본적인 사항들과 함께 저자는 자신만의 체크리스트를 만들어 갈 것을 권한다. 이것은 기업의 본질을 깊이 이해하고 투자의 근거가 될 것이며, 실수와 가치 함정에 빠지는 것을 막아줄 것이다. 눈앞에 황금빛 기회가 보여도, 침착해야 한다. 너무 좋은 기업은 위험하다. 반드시 체크리스트에 따라 위험 요소가 없는지 계속 확인해야 한다.
더듬거리며 기업의 가치를 찾는 것만큼 위험한 방법은 없다. 『구루들의 투자법』은 이 기업이 좋은 기업인지, 그리고 합리적인 가격에 거래되고 있는지를 선명하게 판단할 수 있게 될 것이다. 실사용에서 나온 여러 자료는 물론이고 투자 원칙과 개념을 현실에 맞게 적용하는 법도 명확히 알려주고 있다. 자산 관리라는 것을 처음 해보는 초보 투자자에게도, 지금의 전략에 개선이 필요하다고 느끼는 투자자에게도, 『구루들의 투자법』은 투자 성공을 위한 단단한 기반을 마련해줄 것이다.

이 책을 읽어야 할 사람들
1. 투자를 업으로 삼는 개인투자자 및 기관투자자
2. 의사결정이 주 업무인 임원과 CEO
3. 투자 대가들의 가르침이 너무 어렵다고 느끼는 사람들
4. 고품질 가치투자가 무엇인지 궁금한 사람들
5. 성공한 투자자의 삶에 대해 알아보고 싶은 사람들
“찰리 티안의 『구루들의 투자법』에는 그가 위대한 투자자들을 평생 관찰하면서 얻고 배운 귀중한 체크리스트가 다 담겨 있다. 티안 박사가 알려주는 여러 투자 툴은 사업 재투자 수익률이 오랫동안 높은 기업을 적정 가격으로 사는 것이 세금도 아끼고 장기적인 복합투자수익률도 높이는 비결임을 보여준다.”
- 토머스 A. 루소 (가드너 루소 앤 가드너(Gardner Russo & Gardner LLC) 펀드매니저)


“종목 발굴을 꿈꾸는 사람에게 『구루들의 투자법』 만한 책도 찾기 힘들 것이다. 초보자도 노련한 투자자도 허투루 넘기지 말아야 할 귀중한 책이다. 찰리 티안은 워런 버핏과 피터 린치 같은 전설적 투자자들의 방법은 물론이고, 유명세는 덜하지만 투자 성공은 못지 않은 다른 대가들의 모든 방법을 능숙한 솜씨로 철저히 해부한다.”
- 스콧 피어슨 (『Dead Companies Walking: How a Hedge Fund Manager Finds Opportunity in Unexpected Places』 저자)


“투자의 구루들처럼 되고 싶은 사람이라면 꼭 일독해야 한다. 해야 할 행동과 하지 말아야 할 행동을 날카롭게 상기시키는 통찰로 가득하다.”
- 비탈리 N. 카스넬슨 (인베스트먼트 매니지먼트 어소시에이츠(Investment Management Associates, Inc) CIO, 『적극적 가치투자』 저자)

힘들어도 자신의 믿음을 고수하는 사람이 나의 진짜 투자 구루이다. 인터넷 거품과 광섬유 거품이 꺼지고 몇 년 동안 나는 주식시장의 대가들이 쓴 책을 남김없이 다 읽었다. 그들의 가르침은 사업과 투자에 대한 내 사고방식을 180도 바꾸었고 나를 더 좋은 투자자가 되게 해주었다. _ 21p

모든 조건이 같다면 다른 시장에서 똑같은 행동을 되풀이해도 성장할 수 있는 기업이나, 강력한 경쟁우위가 단단하게 보호해주는 기업을 골라야 한다. _40p

버핏의 메시지는 간단하다. 최고의 투자 아이디어에 집중해야 한다는 것이다. 개인이 자신만의 고유한 통찰력을 가지고 있고, 여러 산업 분야에 걸쳐 수십 기업을 다 이해하고, 그러면서 이 회사들의 사업 활동을 오랫동안 다 파악하기까지 하는 것은 불가능하다. _50p

투자 공부는 나를 완전히 바꾸었다. 인생을 바라보는 내 시각이 180도 바뀌었다. 사업과 투자 뿐만 아니라 모든 것을 새로운 시각에서 바라보게 됐다. _60p

피터 린치, 워런 버핏, 도널드 약트만에게서 배운 교훈을 각각 요약하기는 했지만 사실 세 사람의 교훈은 모든 면에서 다 겹친다. 다른 위대한 투자자들의 책과 글 역시 내게 많은 영감을 주었다. 오크트리 캐피털의 하워드 막스, GMO의 제러미 그랜섬, 오크마크 펀드의 빌 나이그렌, FPA 크레센트 펀드의 스티븐 로믹 등, 이름을 대자면 끝도 없다. 다시 말하지만 투자는 배울 수 있다. _60p

특정 기업에 흥미가 생기면 나는 가끔은 그 회사의 주식 몇 주를 사 본다. 주식 소유는 그 회사를 더 강도 높게 분석하는 유인이 되어주기 때문이다. 나는 1989년과 1992년 사이 두 번에 걸쳐 IBM 주식을 조금 매수했지만, 두 번 다 팔았다. 내가 보기에 IBM은 문제점들이 악화일로를 걷기만 할 뿐 개선의 기미가 보이지 않는다고 판단되어서였다. _65p

“어떤 주식을 저평가됐다는 이유 하나로 매수했다면, 그 주식의 가격이 내재가치에 근접한다 싶을 때에는 파는 것을 진지하게 고민해야 한다. 힘든 고민이기는 하다.” _79p

좋은 기업은 더 높은 가치로 평가받을 자격이 있다. 원하는 가격보다 살짝 높은 가격에 사야 해서 전체 수익률이 낮아지는 일이 생길 수도 있다. 그러나 시간은 좋은 기업 투자자의 편이고, 장기 보유는 다소 높은 매수가가 전체 수익률에 미치는 영향을 최소화한다 _93p

경영은 기업의 영업실적에 큰 차이를 만들어 낼 수 있다. 그러나 기업이 경영의 질에 상관없이 바보라도 운영할 수 있는 회사가 되는 것이 훨씬 좋다. 이런 회사는 넓고 깊은 해자의 보호를 받으며 경영진의 결정에 일희일비하는 일도 줄어든다. _116p

우량주 기업은 어떤 해에는 느리게 성장하고 어떤 해에는 빠르게 성장한다. 그렇기 때문에 성장과 순이익, 여러 자본수익률 등의 분야에서 기업이 보이는 사업 실적의 장기적인 평균을 관찰해야 한다. _135p

우리의 세상은 린치가 발굴한 종목들의 세상보다는 훨씬 작다. 우리는 좋은 기업들 옆에 바짝 붙어있어야 한다. 돈을 잃을 가능성이 십중팔구인 동네로는 한발짝도 내밀지 말아야 한다. _150p

순이익의 예측 가능성이 높은 기업일지라도 매개변수를 어떻게 가정하느냐에 따라 계산 결과가 크게 달라질 수 있다. 기업의 실제 실적이 반영되도록 매개변수를 신중하게 선택해야 한다. 지금부터는 각 매개변수가 내재가치 계산에 미치는 영향과, 어떤 식으로 매개변수를 선택해야 하는지를 자세히 논해보자. _162p

기업의 가치를 평가하는 방법은 많다. DCF는 여러 방법 중 하나일 뿐이며 매출과 순이익을 예측할 수 있는 일부 기업에만 적용가능하다는 단점이 있다. DCF건 다른 계산법이건 그 주식의 적당한 가격을 어림짐작하는 데에만 도움이 된다. 안전마진을 넉넉히 두는 것을 언제나 잊지 말아야 한다. _186p

기업에 문제가 없는지를 꼼꼼히 조사하는 과정은 병원에서 실시하는 정기 검진과 같다. 경고 사인이 한번도 켜지지 않는 기업을 찾아내기는 불가능하다. 경고 사인이 하나둘 켜졌다고 해서 주식을 사지 말아야 하는 것은 아니지만 신중하게 고민하고 점검해봐야 할 문제임은 분명하다. _203p

비교적 평화로운 강세장에서만 움직이는 장기 투자자일지라도 나쁜 회사의 주식을 사면 돈을 잃을 수 있다. 여기서 나쁜 회사란 실패를 향해 내리막을 걷고 있거나, 살아날지라도 투자자가 매수했던 가격으로는 절대 회복할 가능성이 없는 회사를 의미한다. _214p

여전히 어렵다고 해도 기죽지 말기 바란다. 위대한 기업군에 투자하면 좋은 기업의 장기적 번성에 동참하면서 만족스러운 수익률까지 얻을 수 있다. 그리고 이 작업은 ‘진짜로’ 단순하다. _237p

원칙에 따라 움직이고 노련한 투자자는 더 좋은 장기 실적을 위해 기회를 기다릴 줄 안다. 하지만 시장이 연일 상승할 때 현금을 묶어둔다는 것은 말처럼 쉽지가 않다. 묶어둔 현금이 많으면 포트폴리오의 전체 수익률은 떨어진다. 특히 예금의 이자가 0에 가까운 “돈이 똥값”인 시기에는 더더욱 그렇다. _250p

예측하기가 불가능한 원자재 가격에 따라 매출과 이익이 크게 들쑥날쑥하다보니 원자재 회사들의 가치를 평가하기도 대단히 힘들다. 게다가 원자재의 순환이 경제나 증시의 순환과 반드시 일치하지는 않는다는 사실도 이 분야 회사에 투자하는 것을 더더욱 어렵게 만든다. _275p

투자자는 시장이 순환한다는 것을 잊지 말아야 하며, 지금이 순환주기의 어디쯤인지를 파악해야 한다. 시장이 상승하고 투자 수익률이 장밋빛일 때는 시장의 가치평가 전체가 하늘 높은 줄 모르고 치솟을 수 있다. _300p

좋은 기업에만 투자해야 한다. 지난 10년 중 그 어느 때보다도 지금이야말로 가장 중요하게 지켜야 할 원칙이다. _313p

 

 

감사의 말 _009
서문 _011
제1장 시장의 구루들 _025
제2장 심층 가치투자와 본질적 문제 _063
제3장 좋은 기업만 사라 _088
제4장 좋은 기업만 사라,
그리고 좋은 기업을 어디서 찾아야 할지도 알라 _081
제5장 좋은 기업을 적정 가격에 사라 _155
제6장 좋은 기업을 사기 전 체크리스트 _187
제7장 실패와 착오, 가치 함정 _211
제8장 수동적 포트폴리오, 현금 수준, 실적 _239
제9장 가치평가 방법들 _257
제10장 시장 순환과 가치평가 _293
에필로그 _315
찾아보기 _318