주식투자 고수들이
애널리스트 리포트를 보는 이유는 따로 있다!

투자하고 싶은
유망 종목을 고르는 것뿐만 아니라,
절대 투자해서는 안 될
나쁜 종목을 걸러내기 위해서다!

개미들도 할 수 있다,
애널리스트 리포트 완전정복!


애널리스트 리포트
마스터하기!

‘내가 지금 읽고 있는 애널리스트의 매수 추천 리포트는 과연 믿을 만한가?’
애널리스트 리포트를 자주 읽는 일반투자자라면 적어도 한 번쯤은 고민해봤을 것이다. 물론 증권사 지점에서 주식영업을 하는 PB들도 마찬가지 고민일 것이다. 지점에서 주식영업을 하다 보면, 애널리스트 리포트에 대한 질문을 일반투자자로부터 많이 받는다. 애널리스트 매수 추천 리포트를 읽고 주식을 샀는데 왜 오히려 주가가 떨어지는가, 실적 발표 전 애널리스트의 실적 전망치와 실제 실적은 왜 다른가 등등 대부분 부정적인 질문이 주를 이룬다.
투자 대상 종목을 고르는 데, 가장 많이 이용하고 의존하는 정보가 바로 증권사 애널리스트들의 투자 의견이 실려 있는 리포트다.
이제 주식투자자는 누구나 언제 어디서든 원하는 종목의 애널리스트 리포트를 쉽게 구해 읽을 수 있다. 그리고 주식투자 경험이 오래된 일반투자자들은 애널리스트 리포트의 주가 예측이 틀리는 경우도 많다는 사실을 여러 번 경험했을 것이다.
‘목표 주가는 믿을 만한가?’, ‘매수 추천 사유에 충분한 근거가 있는가?’, ‘ 내년도 실적 전망은 신뢰할 수 있을까?’ 등등 도대체 신뢰할 만한 애널리스트 리포트를 어떻게 구별해낼 수 있을지, 믿더라도 어느 수준까지 믿어야 할지 모든 주식투자자가 가지고 있는 고민이다.
이 책을 쓰게 된 동기는 아주 단순하다. 필자 역시 증권사 주식영업 경험이 일천했던 시절에, 일반투자자들과 똑같이 애널리스트 리포에 대한 이해가 부족했다. 그래서 그동안 쌓아온 필자의 경험과 지식을 바탕으로, 일반투자자들이 가지고 있을 애널리스트 리포트 분석의 답답함을 속시원하게 해결해주고 싶었다.
그러기 위해서는 무엇보다 먼저, 필자가 애널리스트 리포트를 분석하는 능력이 뛰어나다고 자부하는 이유를 먼저 설명드려야 할 것 같다.

기업탐방 경험이
애널리스트 리포트를 이해하는 힘!

필자가 20년 이상 증권사에 다니면서 확신하는 것이 하나 있다. 그것은 바로 성공적인 주식투자를 위해서는 투자 대상 기업의 가치를 정확하게 파악해야 하며, 그 유일한 방법이 바로 기업탐방이라는 것이다.
기업이 현재 어떤 제품을 생산하고 있으며, 미래 성장을 위해서 무엇을 준비하고 있는지, 회사의 CEO는 어떤 전략과 비전을 가지고 직원들과 공유하는지, 심지어 직원 복지정책까지도 기업의 가치에 영향을 미친다. 이를 책상 앞에 앉아서 컴퓨터 모니터에 나타나는 주가 차트나 재무제표 분석으로, 어떻게 정확하게 파악할 수 있겠는가?
필자는 기업탐방을 가기 전 주식 IR 담당자와의 미팅 시 질문할 내용을 정리하면서, 많은 양의 관련 애널리스트 리포트를 읽는다. 또한 전자공시에 나와 있는 사업보고서나 분기·반기보고서에서 찾아볼 수 있는 사업의 내용을 꼼꼼히 읽으면서 기업을 분석한다.
그러한 일이 반복되면서 기업과 관련된 애널리스트 리포트에서 어느 부분이 잘못되었는지, 어느 부분은 믿을 만한 내용인지 구별할 수 있는 능력이 생겼다. 심지어 어떤 애널리스트는 사업의 내용을 그대로 인용한 리포트를 내고 있다는 사실도 자연스럽게 알게 되었다.
또한 10년을 넘게 200회 이상 기업탐방을 진행하면서 여러 업종의 기업 IR 담당자, 기술개발 연구원, 생산직 책임자 등 다양한 사람들을 만났다. 그런 경험으로 애널리스트 리포트 중에는 기업의 현실을 제대로 반영하지 못하는 리포트가 다수 있다는 사실도 자주 확인할 수 있었다.
애널리스트 리포트가 기업을 정확하게 예측 분석한 자료가 되지 못한다는 사실은 어제오늘의 일이 아니다. 오히려 주식시장이 어려울수록 애널리스트 리포트는 점점 더 투자자의 신뢰를 잃고 있다.
어쩌면 급변하는 글로벌 경영 환경에서 기업조차도 자신의 미래를 장담하지 못하는 상황에서, 애널리스트에게 정확한 예측을 원한다는 사실 자체가 처음부터 불합리한 기대감이 아닐까?
그래서 더더욱 애널리스트 리포트가 만들어지는 과정과 함께, 애널리스트가 어떻게 기업을 분석하고 예측했는지를 자세히 읽는 연습이 필요하다.
여기에 더해서 전자공시 시스템의 기업 실적보고서에 나와 있는 사업 내용과 재무제표 및 재무제표 주석을 자주 읽는다면, 종목을 분석하는 실력이 전문가 못지않은 수준까지 도달할 수 있다.

주식투자에 꼭 필요한
애널리스트 리포트, 핵심만 꿰뚫어 본다!

이 책은 애널리스트 리포트를 제대로 분석하는 국내 유일의 시도라고 필자는 자부한다. 일반투자자들 누구라도 쉽게 이해할 수 있도록, 최대한 일반투자자 입장에서 쓰고자 노력했다.
애널리스트가 리포트를 작성하는 일련의 과정과 구성 항목에 대한 설명을 통해서, 먼저 애널리스트 리포트 전반에 대한 일반투자자들의 이해를 돕고자 했다.
그러고 나서 믿을 만한 리포트인지 아닌지 판단하는 기준에 대해서 기업의 사례를 들어 자세히 설명했고, 애널리스트 리포트를 사례별로 분석하고, 애널리스트 리포트를 이용해서 투자 유망 종목을 찾는 방법을 실전편에 실었다. 아무리 좋은 내용이라도 실전투자에 도움이 되지 못한다면 그 무슨 소용이 있겠는가?
애널리스트 리포트에 수록된 재무제표 읽기에서는 일반투자자들이 꼭 살펴봐야 하는 핵심 내용만 다뤘다. 시중에서 판매되고 있는 재무제표 관련 서적의 내용을 전부 숙지한다면 더할 나위 없이 좋다. 하지만 투자하고자 하는 관심 종목들의 재무제표 내용 전체를 파악하는 일은 일반투자자들에게는 현실적으로 쉽지 않다.
본업에 종사하면서 전문투자자도 아닌데 기업 하나하나의 재무제표에 매달린다는 것은 효율성 측면에서도 많이 떨어지는 일이다. 우리는 주식투자에 필요한 재무제표를 읽는 것이 목적이지, 상장기업에 대한 외부 회계감사를 하는 것이 아니다.
주식투자에 꼭 필요하다고 생각되는 핵심과 그동안 일반투자자들이 몰랐던 기업의 현실과는 동떨어진 재무제표 내용들을 다뤘다.
무슨 말이 더 필요하겠는가?
이제, 애널리스트 리포트를 완벽하게 정복해보자!

“애널리스트 리포트는 언제 어디서든 누구나 쉽게 접할 수 있다. ‘한경컨센서스’ 메인 화면 우측 상단의 검색창에 검색을 원하는 종목명이나 종목코드를 입력한다. 해당 종목의 모든 애널리스트 리포트 리스트가 자동 생성된다. 또는 검색창 바로 아래에 있는 ‘기업 REPORT’를 클릭하면 날짜별로 발행된 애널리스트 리포트를 한눈에 볼 수 있다. 한경컨센서스는 별도의 회원가입 절차가 없다는 장점이 있다.”

“애널리스트 리포트에서 가장 관심을 많이 가지고 있는 목표 주가를 어떻게 계산하는지, 그 방식에 관해서 알아보자. 결국 애널리스트가 해당 종목을 어떻게 평가하는지를 알려주기 때문에, 목표 주가가 어떻게 계산되어 나왔는지 파악하는 일이 애널리스트 리포트 분석에서 가장 중요하다.”

“재무제표를 읽기 위한 4가지 원칙이 있다. 첫째, 기업의 재무제표는 숫자가 클수록 중요하다. 둘째, 기업 재무제표에 절대적인 정답이 없는 경우도 많다는 사실을 기억하자. 셋째, 기업의 재무제표는 조화와 균형이 가장 중요하다. 넷째, 기업의 재무제표를 분석해야 하는 이유는 투자해서는 안 되는 기업을 걸러내는 작업이지, 결코 투자 유망 종목을 발굴하는 작업이 아니라는 사실이다.”

“필자는 사업의 내용 중에서도 특별히 산업 특성과 기업 경쟁력, 주요 제품별 매출 비중, 제품 가격과 원재료 가격 변동, 공장 가동률, 연구인력 현황 등을 꼼꼼하게 체크한다. 산업의 특성과 기업의 경쟁력을 꾸준히 읽는다면, 전문가 부럽지 않은 수준의 산업 밸류체인(value chain)을 이해하는 능력이 생긴다고 확신한다.”

“애널리스트가 수시로 리포트를 냈다는 사실은 그만큼 애널리스트가 기업에 대해서 분석과 고민을 많이 했다는 증거다. 그리고 애널리스트 리포트를 통해서 기업의 현재 영업 상황을 파악하고, 미래 실적을 예측하는 일은 우리 투자자의 몫이다. 따라서 필자는 설령 목표 주가가 계속해서 바뀌더라도 수시로 기업에 대한 업데이트 내용이 나오는 애널리스트 리포트가, 가끔 나오는 애널리스트 리포트보다 훨씬 더 신뢰할 수 있다고 생각한다.”

“특정 기업의 애널리스트 목표 주가 계산식을 살펴보기 전에, 그 기업이 속한 산업의 특성을 먼저 파악하는 일이 중요한 작업이다. 그리고 산업에 대한 이해는 전자공시에 나와 있는 사업 내용을 수시로 읽는 방법이 최선이라는 사실을 강조하고 싶다.”

“기업 경영도 결국은 사람이 하는 일이고 연구개발에 대한 투자에 집중하는 회사가 결국은 승자가 된다고 필자는 굳게 믿고 있다. 앞으로는 비용의 증가에 의한 실적 저조로 목표 주가를 하향하는 애널리스트 리포트를 접했을 때, 관련 비용 증가가 제품 생산을 위한 어쩔 수 없는 비용 증가인지 아니면 미래 성장을 위한 투자의 증가인지 꼭 구별해야 할 것이다.”

머리말∥개미들도 할 수 있다, ‘애널리스트 리포트 완전정복!’

Chapter 1∥애널리스트 리포트 ‘한눈에 들여다보기!’

애널리스트 리포트가 모여 있는 곳
애널리스트의 현실
애널리스트 리포트, 이렇게 만들어진다
애널리스트 리포트, 이렇게 구성되어 있다

Chapter 2∥목표 주가 계산식의 ‘종류 이해하기!’

PER을 이용한 목표 주가 계산법
EV/EBITDA를 이용한 목표 주가 계산법
PBR을 이용한 목표 주가 계산법
RIM을 이용한 목표 주가 계산법
ROE를 이용한 목표 주가 계산법
부분 가치합산을 이용한 목표 주가 계산법

Chapter 3∥애널리스트 리포트에 있는 ‘재무제표 읽기!’

재무제표를 읽기 위한 원칙
재무상태표 읽기
손익계산서 읽기
현금흐름표 읽기
각종 재무비율 및 투자 지표 읽기

Chapter 4∥신뢰할 만한 ‘애널리스트 리포트를 찾아라!’

애널리스트 리포트, 실력이 있어야 분석할 수 있다
리포트 발간의 적시성
수시로 나온 리포트가 더 신뢰할 수 있다
신뢰할 만한 목표 주가는?
매수 추천 사유를 어떻게 볼 것인가
특정 산업에 대한 전망은 그저 전망일 뿐이다
다양한 의견과 종합적인 판단으로 만든 리포트
산업에 대한 분석과 이해가 병행돼야 한다
외국계 증권사 애널리스트 리포트의 영향력이 더 큰 이유?

Chapter 5∥사례별로 ‘애널리스트 리포트 이해하기!’

분기 실적에 따라 목표 주가는 춤춘다
진입 장벽이 높은 산업은 과연 존재할까?
설비투자의 불편한 진실
벤더들의 비애, 외부 압력에 의한 설비투자
대기업의 인수가 모든 것을 보장해주지 않는다
생산라인 내재화는 기업의 실적 변동성을 확대시킬 수 있다
비용도 비용 나름이다

Chapter 6∥애널리스트 리포트로 ‘투자 유망 종목 찾기!’

산업 리포트에 투자 유망 종목에 대한 힌트가 있다
애널리스트가 분기 실적을 수시로 상향 조정하는 기업
일시적인 요인에 의한 어닝쇼크 기업
신기술이 기업의 실적을 두세 단계 레벨업시킨다
감가상각비가 대규모로 종료되는 기업을 찾아라
기업의 비용 구조에 대한 이해만 정확해도 주식투자가 쉬워진다
다수의 업종 담당 애널리스트가 커버하는 중?소형 종목이 유망하다
애널리스트 리포트에서 찾은 투자 유망 종목 사례
실전 투자 사례