이 책의 3가지 핵심 키포인트!

Key Point 1 - 주식 고수들처럼 종목 선택에 필요한 재무제표 분석을 ‘30분 안에 끝낸다!’

Key Point 2 - 주식투자자 관점으로 재무제표 핵심을 꿰뚫어 ‘기업의 가치를 산다!’

Key Point 3 - 생산적 주식투자를 위해 핵심 사례로 ‘재무제표를 200% 활용한다!’

“주식투자서 최초, LG화학 물적분할 완벽 분석!”

주식 고수들은 재무제표에서
무엇을, 어떻게 분석하여 ‘투자 종목을 고르나?’

주식투자자들이 기업의 재무제표를 분석하는 긍극적인 목표는 투자해서는 안 되는 기업을 걸러내는 것이다. 투자해서는 안 될 기업만 걸러내도 주식투자로 성공할 확률은 확연히 높아진다. 이 책에서는 주식 고수들은 재무제표에서 무엇을, 어떻게 분석하여 투자 종목을 고르는지, 핵심 사례들을 들어 자세히 설명한다.

재무제표라는 것이 기업이 은행의 대출심사에 잘 보여서 쉽게 돈을 빌리려는 의도로 만들어진 부분이 적지 않다. 또한 거래소 상장을 준비하면서 공모 가격을 높이기 위해, 최대한 실적을 좋게 보이게 하려는 기업도 있다. 따라서 은행이나 거래소 상장 심사 기준으로 바라보는 재무제표와 주식투자자 관점에서 바라보는 재무제표는 다를 수밖에 없다.

그래서 주식투자를 하는 데 있어서, 방대한 재무제표 내용을 전부 숙지할 필요는 없다. 무엇보다 시간적인 제한으로 인해서 기업의 재무제표 분석은 30분 이내에 끝내야 한다. 이 책의 내용을 충분히 숙지하고 반복 훈련한다면, 주식 고수들처럼 재무제표 분석을 30분 안에 해낼 수 있게 될 것이다. 독자들이 보다 빠르고 정확하게 기업의 재무제표를 분석할 수 있도록, 〈핵심 사례로 배우는 재무제표 분석 30분 완성〉에서는 크게 4가지를 집중적으로 설명했다.

첫째, 기업의 재무제표 분석을 하기 전에 예측을 해야 한다는 사실이다!

업종이나 기업의 영업 특성에 따라 영업활동의 최종 성적표인 재무제표가 달라진다. 예를 들어 은행주들은 부채비율이 1,000% 이상으로 아주 높다. 이는 은행주의 특성상 부채비율이 높아야 오히려 이익을 많이 내는 구조이기 때문이다. 이렇듯 은행 업종에 대한 이해가 없다면 당연히 기업 재무제표 분석에 많은 시간이 걸릴 것이다.

따라서 기업의 재무제표를 분석하기에 앞서, 업종이나 기업 고유의 영업 특성을 미리 파악하고 있어야 한다. 그래야 재무제표의 어떤 계정과목에 어떤 숫자가 나타날지 미리 예측할 수 있으며, 그 결과 재무제표를 빠르게 분석할 수 있다.

필자는 평소 기업 실적보고서에서 찾을 수 있는 사업의 내용을 꾸준히 읽고 파악하고 있다. 우리는 사업의 내용을 통해 기업이 속한 산업의 특성과 기업이 내세우는 경쟁력, 제품 매출 구성 및 판매 가격 변화 추이, 공장가동률, 연구인력 관리 현황 등 그 기업의 상황에 대해 자세히 파악할 수 있다. 사업의 내용을 미리 파악하는 것은 재무제표 예측 능력을 향상시키는 가장 좋은 학습 방법이다. 이 책에는 사업의 내용 파악을 통해 기업을 어떻게 분석하는지 자세히 실었다.

둘째, 기업 계정과목 간 유기적인 관계를 집중적으로 설명했다!

필자는 기업의 매출이 급증하면 부족한 운전자금을 기업이 어떻게 조달했는지, 그 부분을 우선적으로 살펴본다. 기업의 매출이 급증하면 운전자본인 매출채권과 재고자산도 증가하게 된다. 그리고 운전자본이 증가하는 만큼 더 많은 현금이 필요하게 된다. 또한 기업이 대규모 설비투자를 단행하면, 다음 연도부터 기업의 매출이 증가하는지를 가장 먼저 체크한다. 설비투자는 유형자산 취득을 의미하며, 이는 감가상각비 증가로 이어진다.

따라서 기업은 감가상각비를 감당할 수 있을 정도로 매출이 늘어야 영업이익을 방어할 수 있다. 기업이 원재료를 외상으로 구입한 매입채무의 규모는 기업의 영업이익률과 관계가 있다. 이렇듯 기업의 재무제표 계정과목은 서로 유기적으로 연결되어 있으며, 그 관계를 자세히 이해하고 있어야, 빠르고 정확한 재무제표 분석이 가능하다.

셋째, 이론식 재무제표가 아닌 현실의 기업 재무제표를 설명하려고 노력했다!

책상 앞에 앉아서 배워 왔던 이론식 재무제표와 실제 기업의 영업활동 결과물인 재무제표에는 큰 차이가 있다. 이 책에서 필자는 여러 기업을 탐방하면서 알게 된 생생한 기업 현장의 재무제표들을 소개한다. 이를 위해 일부 기업이 아닌 다양한 업종의 여러 기업들의 실제 재무제표 사례들을 수록했다.

넷째, 재무제표와 각종 투자지표 중 전문가들의 잘못된 설명이나 이론을 집중적으로 다뤘다!

필자는 특정인을 비난하거나 망신 줄 생각은 전혀 없다. 다만 전문가의 잘못된 설명이나 주장은 의도치 않게 다른 누군가(다수의 주식투자자)의 막대한 금전적 손실로 이어질 수 있다. 그렇기 때문에 잘못되었다고 판단하는 부분을 바로잡으려는 의도에서 다루게 되었다.

“우리를 현혹하는 모든 투자지표는 기업의 이익(영업이익) 문제로 귀결된다. 기업의 이익이 증가하면 어떤 투자지표를 이용하든 기업의 가치는 상승하게 되어 있다. 따라서 기업의 이익에 대한 힌트를 재무제표 어디에서 얻어낼 수 있을지, 전문가들은 기업의 이익을 어떻게 전망했는지에 더 관심을 가져야 한다.”

“필자는 특정 계정과목에 큰 변화가 생기면, 그와 관련되어 연쇄적으로 변화가 생기는 계정과목을 함께 살펴본다. 이처럼 계정과목 간의 유기적인 관계를 정확하게 이해하고 있어야 기업의 재무제표 분석을 빠르게 할 수 있다. 이는 재무제표에 대한 기본적인 지식을 갖추고 있어야 가능한 일이다.”

“기업의 재무제표는 큰 숫자 위주로 분석하되, 큰 숫자적 변화가 생긴 계정과목을 중점적으로 분석하면 된다. 기업의 재무제표에 나타나는 매출액, 매출원가, 판매비와 관리비, 영업이익, 매출채권, 재고자산, 유형자산, 감가상각비 등 큰 숫자들은 기업의 실적에 많은 영향을 미친다. 따라서 기업의 재무제표를 볼 때는 주로 큰 숫자 위주로 파악하는 습관을 들일 필요가 있다.”

“재무제표 주석을 분석하지 않는 것은 재무제표를 전혀 분석하지 않은 것과 다를 바 없다. 재무제표 주석은 수학 문제집의 정답 해설집과 비슷한 역할을 한다. 정답 해설집을 통해 문제를 제대로 풀었는지, 그 풀이 과정과 정답 확인을 생략한다면 수학 공부를 안 한 것이나 다를 바 없기 때문이다.”

“매출의 증가와 그에 따른 이익의 증가는 당연히 환영해야 할 일이다. 하지만 대부분의 기업들은 매출이 갑자기 크게 증가하면 매출채권과 재고자산도 동시에 크게 증가한다. 주식투자자들은 단순히 기업의 실적이 크게 개선되었다는 사실에만 집중해서는 안 된다. 기업이 증가한 매출채권을 제대로 회수하는지, 재고자산 역시 적정 수준으로 유지하는지 계속 살펴봐야 한다는 사실을 기억해야 한다.”

“2~3년 연속 영업 적자를 기록하는 기업은 아예 투자 대상 종목에서 제외하자. 최소한 재무제표 손익계산서에 나와 있는 영업이익 부분만이라도 체크한다면, 보유하고 있는 종목이 어느 날 갑자기 거래정지가 되는 어처구니 없는 상황은 피할 수 있다. 이런 부실기업은 요행으로 상장폐지는 면하더라도 주가가 오르는 일은 거의 없다.”

“재무제표를 제대로 분석한다면, 기업의 이익이 증가하는 시기를 포착할 수 있으며, 그 시기가 되었을 때 해당 주식을 매수해 이익을 낼 수 있을 뿐이다. 기업의 주된 영업 비용인 매출원가와 판매비와 관리비는 재무제표 분석으로 유일하게 수익을 낼 수 있는 방법이다.”

“주식투자자들은 재무제표에 있는 영업 비용을 매출원가, 판매비와 관리비로 단순 분류해서 이해하는 것보다 고정비와 변동비로 분류해서 이해한다면 주식투자에 큰 도움을 받을 수 있다. 재무제표 분석이 주식투자자에게 주는 유일한 선물이다.”

머리말∥ 기업의 가치를 사는 ‘살아 있는 투자를 하라!’

PART 1∥30분 안에 재무제표 핵심 파악하기

기업의 재무제표 분석 노하우
기업의 재무제표를 예측하라
재무제표 계정과목 간 유기적 관계를 이해하라
큰 숫자 중심으로 재무제표를 분석하라
사업의 내용 200% 활용하기
산업의 특성
기업의 경쟁력
기업의 제품별 매출 비중 및 가격 변동 추이
생산능력 및 공장가동률
주요 원재료 및 가격 변동 추이
연구인력 현황


PART 2∥사례로 읽는 현실의 재무제표 이해하기

주식투자자에게 필요한 재무제표 이해하기
손익계산서 분석
상장기업의 재무제표는 전자공시시스템에서 확인하자
매출이 급격하게 증가하면서 기업이 겪게 되는 어려움
주식투자자에게 가장 중요한 영업이익
지배지분순이익 : 일회성 특별손익이 문제
매출원가, 판매비와 관리비 : 재무제표가 주식투자자에게 주는 유일한 선물
감가상각비가 대단히 중요한 이유
재무상태표 분석
적으면 큰 걱정, 많아도 문제인 현금 및 현금성자산
기업이 겪고 있는 어려움을 알 수 있는 매출채권
어떤 기업에게는 재고자산의 증가가 반갑다
단기, 장기 금융자산이 많은 회사 이해하기
기업의 핵심자산인 유형자산 파악하기
무형자산, 영업권과 개발비만 파악하자
자산의 차감계정 이해하기
기업의 영업이익률과 관련 있는 매입채무
단기차입금, 선수금, 충당부채
자본금, 자본잉여금, 이익잉여금
유상증자와 무상증자 & 지배지분과 비지배지분
현금흐름표 읽기
현금흐름표 한눈에 들여다보기
현금흐름표 분석이 필요한 이유
영업활동으로 인한 자산부채 변동의 영향력
현금흐름 분석을 통한 문제 기업 파악하기
영업활동현금흐름 과대 포장 사례


PART 3∥잘못 알려진 투자 지표 제대로 이해하기

물적분할로 기존 LG화학 주주가 피해를 입을 수밖에 없는 이유?
유보율이 높은 기업은 진짜 재무안정성이 뛰어난 기업일까?
유동비율은 비율 자체보다 질이 훨씬 중요하다
청산가치에도 미치지 못하는 주식이 많다?
ROE가 지속적으로 높은 기업에 투자하라고?
EVITDA, 감가상각비가 문제다
잔여이익모델이 유용한 평가 지표가 될 수 없는 이유?
영업활동현금흐름은 처음부터 과대 계상되었다
잉여현금흐름 분석은 일부 기업에만 적용 가능한 투자지표다